定量策略周观点总第156周：交易现实 不忘梦想

　　本周建议一览

    　　核心观点：上周我们提示的“非美资产波段修正交易”进入第二周。美元指数小幅回升；全球权益中印度、新加坡、孟买股指上涨，恒生科技休整；A 股红利板块有相对收益，小微盘如期调整回吐前期涨幅；股债表现偏向债券。随着四月关税落地叠加财报季风险偏好下降，市场预计继续回归基本面数据，AH 权益择时信号上周转为半仓后，提示下周仍谨慎。但本轮科技突围带动的中国资产重估和全球资金再平衡并未结束，“交易现实”同时“不忘梦想”。

    　　美股：美元真实流动性本周6.139 万亿→6.137 万亿，边际小幅震荡。其中美联扩表本周缩表157.29 亿美元（上周缩表35.89 亿美元）；TGA 账户变动-998.29 亿美元（上周-349.14 亿美元），余额大幅下降；隔夜逆回购+857.25 亿美元（上周+746.16 亿美元）。美股上周参与反弹止盈，关注四月关税落地和反制情况。从市场情绪看，我们认为关税定价已经比较充分。四月初美股如有进一步调整预计可再参与反弹。

    　　日股：日本央行在周三的会议上选择继续维持基准利率在0.5%不变，理由主要是日本对外出口占比较大，要先观察美国总统川普的关税政策影响，以及全球经济走弱的风险。整体态度偏观望，符合市场预期，美元兑日元贬值趋势有延缓。我们仍然对日股持看多信号。

    　　海外市场风险偏好：金融条件指2 月底以来数持续位于均线下方，反弹修复力度很弱，上周后半周重回下行；反应离岸美元流动性的ted 利差本周继续高位震荡，需要持续注意。

    　　A 股：本周A 股震荡下行成交量收窄。风格上明显切换大盘，中小盘成长板块跌幅较大，前期热门主题下跌，金融消费风格较强;港股也震荡下跌，恒生科技跌幅较大，科技、消费、地产板块跌幅居前。资金面两融高位开始回落，公募仓位高位震荡，外资流出意愿趋势有波动。自2月开始的美国向非美（ROW）、新兴市场内对中国的重配置、以及国内债券向权益的波段行情接近尾声；如有继续　　冲高机会可考虑切换较低位的大消费、医药、材料等板块。

    　　港股：港股胜率模型延续看多，市场情绪上周短暂回暖后本周再度回落。被动外资延续增量买入，重要的边际变化在于南向资金开始减持前期加仓板块（本周减持规模前五个股：腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、建设银行、工商银行），买入紫金矿业、泡泡玛特、康方生物、贝壳-W、申洲国际，港股市场情绪上周短暂回暖后本周再度回落，有色、消费及医药板块有望延续跑赢恒生科技。【情绪面】港股市场交投情绪分化。PCR 延续上行触发看多信号，但卖空成交占比一路回升12.72%→13.58%→14.8%→15.92%→16%，市场空头有所边际积累。

    　　港股金股：港股金股绝对收益走阔至22.45%，相较恒生指数超额7.14%。组合最新持仓：中广核矿业、中国人寿、邮储银行、腾讯控股、李宁、和黄医药、招金矿业、比亚迪股份。港股定量优选30 自11 月初至今绝对收益13.69%，相较港股高股息指数超额8.32%。

    　　红利：当前仍为40%成长+60%红利信号。2 月经济数据不佳：新增政府债支撑下2 月社融增速环比走高，但细分项居民及企业信贷走弱； CPI 同比-0.7%，PPI 延续低位-2.2%。资金层面，场内ETF 对红利增配力度放缓，外资流入意愿回暖延续看好高景气成长。美债利率低位区间利好ah 风险偏好。

    　　小微盘： MI\M2 数据较差转为看多大盘，市场利率上行延续压制小盘表现，模型看大盘占优。建议在市值上逐渐调整为平配。

    　　行业选择：大消费、医药、钢铁、有色金属、化工、军工、半导体。

    　　黄金：伦金新高短期止盈不追高，中长期上行趋势不变。

    A 股策略择时观点

    　　随着科技板块产业逻辑的逐步兑现，我们将仓位更多转向风格轮动信号，并主要关注红利高股息以及顺周期GARP 风格的持续性

    ETF 组合运行周观点

    　　ETF 组合策略-偏股型-鑫选技术面量化

    　　2024 年初至今绝对收益32.45% ， 相对沪深300 超额16.83%，相对ETF 等权超额16.6%。

    　　黄金ETF、食品饮料ETF、电力ETF、煤炭ETF、中药ETF、生物医药ETF、豆粕ETF、芯片龙头ETF、创业大盘ETF、人工智能ETF

    　　ETF 组合策略-偏债型-量化全天候

    　　单周涨幅0%，累积收益5.21%，最大回撤1.23%。

    　　本周QDII 互有涨跌，纳指，标普生科周中止盈，日经略有亏损。

    　　债券本周反弹，30 年国债周中止盈，本周涨0.51% 。

    　　商品强势突破创出新高，黄金涨1.8%，白银涨3.54%。

    　　AH 股本周延续震荡，下周推荐科技，AI 等反弹机会

    风险提示

    　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。