大类资产与风格轮动周报(2025年第1期)：美降息预期走弱 A股成长风格估值下行

　　本报告导读：

    　　上周（20250105-20250111）大类资产表现：中美权益市场回落，欧洲权益表现亮眼。

    　　美元指数持续上行。债市方面国债短端利率小幅上移，美债利率大幅上升。大宗商品市场涨跌不一，黄金、铜、原油上涨。

    　　投资要点：

    　　上周大类资产 表现：美国12 月非农就业数据大超预期，降息预期再次走弱。中美权益市场回落，欧洲权益表现亮眼。美元指数持续上行。债市方面国债短端利率小幅上移，美债利率大幅上升。大宗商品市场涨跌不一，黄金、铜、原油上涨。

    　　上周短端利率大幅上移。1 年期国债收益率上行17.84BP 至1.1961%，3 年期国债收益率上行14.55BP 至1.2577%，5 年期国债收益率上行9.33BP 至1.4342%，10 年期国债收益率上行2.97BP 至1.6338%，30 年期国债收益率上行2.51BP 至1.8752%。上周中证国债指数下跌0.41%，中证企业债指数下跌0.02%。

    　　上周，中信一级行业指数中，家电、有色金属、电子、汽车、银行板块涨幅靠前，涨跌幅分别为2.33%、1.99%、1.67%、1.43%、1.03%，表现靠后的板块行业有商贸零售、煤炭、消费者服务、食品饮料、医药等板块，涨跌幅分别为-6.63%、-5.15%、-3.99%、-3.45%、-3.16%。

    　　A 股风格指标跟踪：成长风格估值回落。针对五类行业风格的轮动定期进行自下而上的中高频定量观测，可作为自上而下中长期分析视角的必要补充。上周的中信行业风格指数方面：1、拥挤度指标：

    　　金融风格持续下降；2、估值指标：金融风格维持高位，成长风格回落；3、波动率指标：成长、金融风格上升；4、夏普比指标：各风格均回落；5、信息比指标：成长风格快速下行。

    　　风险提示：原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏，指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅客观反映当前状态无法准确预测未来。