投资者微观行为洞察手册·4月第1期：融资资金高位流出 ETF逆势净流入

　　本报告导读：

    　　本期市场整体交易热度边际下降，市场赚钱效应转弱，TMT 板块交易拥挤度缓解。

    　　融资资金和外资均流出 A股，同时公募与私募仓位亦有所下降。

    　　投资要点：

    　　市场定价状态 ：交易热度延续下降，市场赚钱效应转弱。1）市场情绪（减弱）：本期国泰君安资金流入强度指数底部有所抬升，市场交易热度边际下降，全A 日均成交额从1.55 万亿小幅回落至1.26 万亿，上证指数换手率分位数回落至81%，创业板换手率分位数回落至59%。日均涨停抬升至73 家，最大连板数为3 个，封板率降至63%，龙虎榜上榜家数抬升至73 家。2）赚钱效应（减弱）：本期个股收涨比例降至25%，全A 个股周度收益中位数降至-2.6%；3）交易集中度（减弱）：国泰君安行业轮动指数高位抬升，一级行业前五成交额占比下降，换手率分位数处于历史90%以上的行业有4 个，环比下降，机械仍处于95%分位以上。

    　　A 股资金流动：本期融资资金高位流出，公募、私募仓位均有下降，而ETF 自2 月以来首现净申购。1）公募：本期偏股基金新发规模边际小幅下降至139 亿，存量公募基金仓位下降0.7%，延续下降态势；2）私募：2 月以来减仓，最新仓位77%（截至03/21）；3）外资：流出2.26 亿美元，被动外资流出1.24 亿美元，创2 月以来单周净流出新高（截至周三），陆股通成交占比升至12.8%；4）产业资本：本期IPO 募资抬升至38 亿，净减持规模边际下降至3.1 亿，限售股解禁规模402 亿元；5）ETF：资金净流入14 亿元，连续8 周流出后首次流入，成交占比升至5.6%；6）融资：净卖出110 亿元，成交额占比小幅降至8.6%，两融余额小幅下降至1.9 万亿元；7）散户：2 月初以来散户活跃度持续抬升，短期热度相对平稳，散户是本期A 股资金净买入的主要贡献。

    　　A 股行业配置：本期外资与股票ETF 在大金融板块配置分歧明显。

    　　1）融资：（截至周四）电子（+27 亿元）/机械设备（+22 亿元）净流入居前，仅建筑装饰(-2 亿元)/建筑材料（-0.9 亿元）/公用事业（-0.3 亿元）净流出。2）外资：（截至周三）主要流出银行（-1.2 亿美元）/非银（-0.9 亿美元）。3）ETF：本期电子（+16.3 亿元）/银行（+5.8 亿元）净流入居前，二级行业半导体/游戏居前，医药（-10.5亿元）/电新（-8.0 亿元）净流出居前，二级行业化学制药/光伏设备净流出居前。本期增持居前的包括五只A500ETF，黄金ETF 融资净申购居首，沪深300ETF 延续净赎回。4）龙虎榜资金：本期龙虎榜上榜行业前三为机械设备、建筑装饰和基础化工。

    　　港股与全球资金流动：本期南下资金流入扩大，外资小幅回流美股与印股。本期恒生指数收跌1.1%，全球市场中印尼（+4.0%）股市领涨，韩国（-3.0%）/纳指（-2.6%）领跌。资金维度：1）南下资金单周净流入规模增至372 亿，处2022 年以来94%分位。本期（截至周三）外资流入港股4.8 亿美元。2）本期（截至周三）发达市场主动/被动资金净流入-23/-91 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流入-7/29 亿美元。仅外资口径看，本期美国（+51 亿美元）、德国（+13亿美元）获外资净流入，中国（-5 亿美元）获外资净流出，美股重获外资净流入，欧股连续7 周净流入，但流入收窄。基金申赎看，但美股基金反弹中赎回较多，欧洲、日本基金仍保持净申购。

    　　风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差。