西部研究月度金股报告系列(2025年4月)：等待不确定性落地

　　等待不确定性落地。上个月我们指出“躁动过后行情如何持续？核心在于2 月的东升西落逻辑能否延续”，今年以来的市场走势和日历效应吻合，两会结束后躁动情绪边际冷却。在历史上的A 股素来有“四月决断”的说法，本质上是数据真空期过后市场焦点转向政策成效的验证以及年报一季报披露情况。今年四月决断仍较朦胧，当前美国滞胀担忧继续升温，国内1-2 月经济数据较好，最值得关注的无疑是4 月初特朗普对外政策的变化以及国内上市公司业绩能否进一步确认基本面复苏，前者不确定性大，后者受Q1 经济数据噪音扰动。风险偏好边际回落背景下市场预计以震荡格局为主并等待不确定性落地，中期我们依然维持震荡乐观判断。

    　　3 月市场风格如期切换，继续关注安全资产+科技。今年日历效应偏强，近期伴随成交额下降我们也看到风格高低切换，主题也轮动加速（我们提示的军工、医药、机器人等方向均有表现）。即使是历史上来看，小盘成长股在3-4 月的基本面定价期处于弱势地位，我们认为短期市场更偏好大盘股或者低位绩优的方向，但这个季节性因素大概率会在窗口期结束前后出现扭转。与此同时，得益于特朗普关税威胁以及供给侧改革预期，顺周期品种（包括我们持续推荐的有色钢铁）在过去一段时间里表现较好，带来市场风格将趋于均衡，同时新的成长题材料将继续涌现。

    　　行业配置与金股：

    　　建议配置以下主线：

    　　1） 市值管理叠加中长期资金入市，稳健高股息作为压舱石，持续关注运营商、银行保险、电力电网板块与“中特估”央国企。

    　　2） 外围扰动与政策对冲寻求平衡，关注设备更新，以及顺周期（有色、钢铁等）中的潜在alpha 品种。

    　　3） 业绩披露扰动释放后成长风格有望回归；关注AI 算力与应用（机器人等）、新能源（光伏、可控核聚变等）、医药、新质生产力、军工等行业，以及并购重组机会。

    　　基于以上配置策略，2025 年4 金股组合推荐如下：中国移动（通信）、天山电子（电子）、思源电气（电新）、华峰铝业（有色）、华菱钢铁（有色）、吉利汽车（汽车）、长城汽车（汽车）、圣农发展（农业）、时代天使（医药）、锦波生物（商社）。

    　　风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。