行业比较月报2025年4月：关注一季报 关注科技产业趋势

　　4月行业配置展望

    　　核心观点：展望4月，预计市场仍以震荡为主，方向上将围绕一季报较好的方向逐步展开。宏观方面，1）川普加税将于4月2日落地，对于行业的具体政策以及对我国经济的实际影响都需要重新评估；2）一季度宏观经济数据将逐步披露，从1-2月数据来看，经济开始有所改善，但幅度不大，且1-2月工业企业利润数据依然承压。3）月底政治局会议有望对后一阶段经济运行继续出台托底政策，尤其川普关税落地后或对我国出口造成一定波动。

    　　3月重要宏观数据回顾：

    　　1、1-2月经济数据全部出炉，略有改善，但仍有压力；

    2、央行3月14日发布数据显示，中国前两个月人民币贷款增加6.14万亿元，2月末，广义货币(M2)余额320.52万亿元，同比增长7%；狭义货币(M1)余额109.44万亿元，同比增长0.1%；流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长9.7%；前两个月净投放现金4562亿元。中国1-2月社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元。略低于预期。

    　　3、政策层面：两会政策和3月17日的《提振消费专项行动方案》基本符合预期，但首次在促消费文件中强调稳股市、稳楼市，并提出相应举措。因此我们预计市场整体仍以震荡为主。

    　　行业方面，从我们目前自下而上的梳理的一季报预期情况来看：1）成长方向，电子、AI产业链预计继续保持较快增长，存储等方向近期也开始涨价；2）制造业方向，挖机、风电、军工电子订单都出现改善，新能源预计下滑幅度收窄；3）消费方向，预计整体小幅增长，新兴消费（泡泡玛特、布鲁克等）预计保持高速增长；4）周期方向，预计有色（铜、铝、黄金、小金属等）业绩增长较快；5）金融周期，预计非银增速较高，银行或有一定压力，地产下滑幅度收窄。

    　　配置建议：4月行业配置我们建议围绕两条主线进行，一条一季报较好的方向，包括电子、AI、风电、工程机械、有色、军工（分化）、创新药等，另一条考虑到海外的不确定性以及4月中下旬业绩风险，防御性板块继续推荐高股息方向的，银行、家电、运营商、电力等。中长期持续看好恒生科技、恒生消费等低估值有业绩的方向。此外，科技产业若有进一步突破，或带来行业配置新一轮的巨大投资机会。

    　　风险提示：数据统计存在误差、海内外经济出现大幅下行风险、市场流动性风险