2025年北交所新股申购3月报：开发科技申购收益亮眼 发审各环节均有序推进

　　融资&审核

    　　(1) 2025年3月北交所发行新股1只，募资金额10.17亿；2025年1-3月累计发行新股2只，合计募资金额11.45亿。

    　　(2) 3月1家企业上会通过，环比+1家；4家企业终止，环比-2家；新增受理4家企业。

    　　(3）截止至3月末，已过会未注册企业8家，拟募资15.03亿元；暂无已注册未发行企业。

    　　申购&发行

    　　(1) 3月共1只直接定价新股申购，系开发科技。首发PEttm中值7x，环比1月-31.19%；顶格申购金额4829万元。

    　　(2) 单批新股冻结资金规模5612.32亿，环比1月中值+55.64%；网上中签率0.17%。

    　　上市&收益

    　　(1) 3月共1只新股上市，新股开发科技首日涨幅为+148.92%。1-3月无新股首日破发。(2) 对于单只新股理论申购收益率，新股开发科技为+0.253%。(3) 2024年北交所新股申购累计收益率+3.99%（发行新股23只），25年1-3月新股申购累计收益率+0.32%（仅考虑中签率和涨幅，不考虑产品现金冗余）。

    　　2025年新股申购收益及收益率预测

    　　关键变量假设：(1)发行规模：考虑到下半年新股质量预计提高，预计25年下半年发行节奏快于上半年，中性预计全年42只新股发行，考虑35/42/50三种情况。中性假设直接定价/询价发行分别40只/2只，合计募资额88亿。(2)涨跌幅：中性预期新股首日涨幅200%，考虑100%/200%/300%三种情况。(3)中签率：对于直接定价，中性预期网上中签率0.07%。对于询价，中性预期网下中签率0.21%。

    　　新股申购收益及收益率：中性预期申购收益213.08万元（其中直接定价收益56.00万元）。中性预计1000万/2000万资金申购收益率为6.44%/3.64%；仅考虑40只直接定价新股的申购收益率为5.60%/2.80%。(考虑现金冗余且未做现金管理情形下的产品收益率)。

    　　投资分析意见：开发科技于3月28日上市，新股申购收益亮眼，其顶格获配28手、对应首日绝对收益金额12.7万元/单只申购收益率0.26%，显著增厚产品收益，北交所高质量扩容拉开序幕。具体要素来看，1）冻结资金5612亿元、中签率0.17%，由于募资金额过大使得中签率大幅提升，预计随着北交所新股质量的提升、募资金额会随之提高，但开发科技仍为少数案例；2）首日涨幅149%，落在可比公司估值溢价区间【82%-179%】、整体符合预期，在当前一二级估值差距仍大的市场背景下，新股申购收益率仍可期。

    　　进入3月，北交所各发审环节有序推进，预计将逐渐步入常态化发行阶段，1）审核端，高质量扩容继续推进，本月新受理4家企业、24年平均净利润体量接近1亿元，远高于当前北交所企业利润中值4000万元水平，其中，不乏如卓海科技（半导体前道设备，工艺可达12英寸/14nm）等稀缺新质企业。2）发行端，本月过会1家企业交大铁发，天工股份于3月12日提交注册，各发审环节均有序推进。

    　　风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.宏观经济下行超预期；4.新股申购账户增长过快。