行业景气度观察系列3月第2期：地产销售景气放缓 耐用品消费延续增长

　　本报告导读：

    　　地产销售增速收窄，出行热度维持高位，乘用车销售高位放缓；建筑链资源品价格承压，出行热度延续；离港船舶载重同环比放缓，显示出口景气或有波动。

    　　投资要点：

    　　地产销售景气 放缓，耐用品消费延续增长。上周（03.17-03.23）中观景气表现分化，值得关注：1）地产景气有所回落，尽管一线城市新房和二手房销量相对坚挺，但二三线城市新房销量同比下滑，食品饮料需求仍偏弱，继续观察地产政策和促消费政策对消费需求的带动效果；2）各地更新政策陆续落地，汽车销量增速有所回升，空调内销表现超预期，外销在“抢出口”影响下高速增长，耐用品需求表现亮眼。（3）建筑施工需求仍偏弱，钢铁、玻璃等资源品价格持续磨底；制造业开工表现有所分化，汽车开工边际放缓，纺服部分行业开工边际改善，煤炭、金属等周期品价格表现偏弱。

    　　下游消费：新房销售同比转负，耐用品需求同比显著增长。1）地产销售：上周30 大中城市商品房成交面积同比-2.0%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+28.7%/-9.7%/-17.7%。10 大重点城市二手房成交面积同比+15.4%，二三线新房销售转弱，二手房景气维持韧性。2）食品饮料：生猪价格环比+0.2%，供需两弱，猪价小幅震荡；生鲜乳和白酒价格延续低位徘徊，春季糖酒会参与热度同比较低。3）耐用品消费：3.10-3.16 乘用车销量同比+34%，主因补贴政策的陆续发布，车市景气节后回暖；2 月空调内销同比+21.3%，表现超出产业在线预期；出口同比+50.8%，主因“抢出口”的拉动，关注后续国补政策拉动及海外关税政策的变化。4）服务消费：服务消费景气分化，海南旅游指数环比+2.5%，旅游景气结束下行趋势环比改善；而电影市场优质电影供给缺乏持续性，全国票房同比-39.9%周期制造：建筑施工链需求偏弱，汽车开工边际放缓。1）基建地产：

    　　建筑施工需求仍偏弱，资源品价格表现偏弱。螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-3.0%/-2.9%，螺纹钢表观消费处于历史低位；浮法价格环比-2.1%，跌幅小幅扩大，水泥价格指数周环比+1.5%，主因行业自律限产支撑价格上涨。2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+0.4%/+4.8%；汽车开工率环比放缓；纺服开工环比分化，PTA 放缓，聚酯、涤纶长丝边际提升，制造业开工景气持续性仍待观察。

    　　3）资源品：秦皇岛港Q5500 动力煤平仓价环比-1.3%，跌幅收窄，主因部分煤矿检修及搬家倒面使供应小幅下滑；SHFE 铜/铝价周环比变化+0.1%/-1.4%，海外降息预期小幅上升，但基本符合预期，关税政策不确定性压制工业金属需求预期，金属价格窄幅震荡。

    　　人流物流：客运需求环比改善，海运价格环比回落。1）客运需求：

    　　10 大主要城市地铁客运量环/同比变化+2.7%/+2.6%；百度迁徙规模指数环比/同比+2.7%/+1.2% ， 国内航班执飞架次周环比/同比+3.8%/+0.8%，国际航班执飞架次周环比+1.7%，恢复至19 年同期的82.0%；2）货运需求：高速公路/铁路货运量同环比均增长，快递量环比下滑，全国快递揽收/投递量农历同比+15.2%/+16.2%；SCFI/BDI 指数周环比变化-2.0%/0.0%，上周二十大港口船舶载重环/同比+4.6%/-16.1%，显示出口景气或有波动。

    　　风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。