策略周报：前2月工业企业利润降幅较24年全年收窄 A股指多数震荡下行

2025.03.24-2025.03.30 日，A 股指数多数震荡上行2025.03.24-2025.03.30 日，我们关注的6 个A 股指数多数震荡下行：上证指数微跌0.40%、深证成指微跌0.75%，创业板指下跌1.12%、沪深300 微涨0.01%、科创50 下跌1.29%、万得全A 下跌1.29%。周振幅最大的是科创50 的2.59%。从万得全A 指数近90 个交易日运行状况来看，上周成交额出现明显下滑。

    A 股多数指数上周小幅回落，主要受美国等海外权益市场震荡下行的拖累，且美国将在4 月初对其贸易伙伴征收对等关税，因美国会否进一步增加中国商品的进口关税目前还无定论，在“对等关税”落地前，我国资本市场观望气氛浓烈。

    一级行业跌多涨少，二级行业电机Ⅱ、家电零部件Ⅱ累计涨幅居前2025.03.24-2025.03.30 日，31 个申万一级行业总体表现为跌多涨少：周涨幅居前的板块是：医药生物、农林牧渔，周涨幅分别为0.98%、0.56%。而周跌幅居前的板块是：计算机、国防军工，周跌幅分别为-4.89%和-3.98%。

    就124 个申万二级行业（扣除林业）涨跌幅状况来看：周涨幅居前的板块是：动物保健Ⅱ、化学制药，周涨幅分别为4.25%和4.04%。2025 年以来累计涨幅居前的是：电机Ⅱ、贵金属，累计涨幅分别为26.48%、22.83%。而周跌幅居前的板块是：渔业、照明设备Ⅱ，周跌幅分别为-13.04%和-7.70%。

    2025 年以来累计涨跌幅居后的板块是：煤炭开采、一般零售，累计跌幅在-10.00%左右。

    就259 个申万三级行业（扣除16 个无数据行业）的涨跌幅状况来看：周涨幅居前的是：其他化学原料、涤纶，周涨幅分别为8.80%和5.76%。2025年来累计涨幅居前的是：工程机械器件、金属制品，累计涨幅分别为45.55%、28.73%。周跌幅居前的板块是：水产养殖、通信工程及服务，周跌幅分别为-12.80%、-8.41 %。2025 年以来超市、百货累计跌幅居前，跌幅分别为-22.88%、-14.54%。

    宏观数据方面，前2 月工业企业利润总额降幅较2024 年全年收窄在2025.03.24-2025.03.30 日期间公布的宏观数据方面主要有：工业企业利润总额、库存等数据。工业企业利润总额方面，2025 年前2 个月规模以上工业企业利润同比下降0.3%，降幅较2024 年全年的-3.3%，收窄3.0 个百分点，但低于2024 年前2 个月的10.2%。库存方面，2025 年前2 个月的工业企业存货同比3.60%，比2024 年12 月的2.9%有所增长，从历史数据比较来看，我国规模以上工业企业库存同比处于自2024 年第四季度以来逐步反弹的过程中。

    投资建议

    宏观领域近期最重要的是2025 年政府工作报告的公布，其延续了2024 年 12 月中央经济工作会议的主要内容，2025 年将通过扩大有效投资、提振消费、深化改革开放等多维度政策推动经济增长。

    长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。

    中维度来看，2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向：科技领域侧重战略性新兴产业，尤其是商业航天、低空经济，以及生物制造、量子科技、6G，重点培育具身智能等前沿领域；绿色经济与碳中和方面，新能源、储能技术、智能电网、碳捕集与交易都有较大发展空间；提振消费，既延续“扩大内需”战略，又强调“消费升级与结构优化”，除消费品以旧换新外，还将推动智能、绿色消费场景创新等；基建领域，重点关注“十四五”规划重大工程的收官状况，具体涉及交通、能源、水利等领域。

    短维度来看，4 月份市场大概率窄幅波动，建议继续关注红利相关板块，市场预期更关注有基本面支撑的领域，贸易Ⅱ、互联网电商、化学制药、商用车、小家电、一般零售等二级行业有望处于有利位置。

    风险提示

    国际方面：美联储降息节奏变化，可能影响全球流动性变化节奏，导致可预测性下降；美国计划对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致欧洲经济出现衰退，进而拖累其自身经济发展，最终影响全球性经济发展；巴以地缘危机的升级，可能影响全球海运贸易发展；

    国内方面：美国提高对中国商品的关税，冲击中美贸易，将影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能；而我国财政政策发力节奏若放慢，可能影响二季度经济发展速度。