2025年二季度A股投资策略报告：静待基本面更多积极信号

核心观点：

    市场回顾：AI 科技突破引领中国科技股重估一季度A 股整体呈震荡整理格局。1 月上旬受资金获利了结等因素影响，沪深两市向下展开调整，春节长假后，DeepSeek 在AI 科技方面的突破引发国际资金对中国科技股进行重估，A 股两市震荡上行，但3 月下旬再度小幅走弱。

    扰动因素增多，二季度国内经济增速料小幅放缓1、政府工作报告明确2025 年发展主要预期目标3 月11 日政府工作报告明确2025 年发展主要预期目标，GDP 增长5%左右；在宏观政策上，会议明确实施更加积极的财政政策，适度宽松的货币政策。2、政策支撑下一季度国内经济迎来开门红随着各项宏观政策继续发力显效，1-2 月国内经济延续四季度以来企稳态势，预计一季度GDP 增速在5.3%左右，国内经济有望迎来开门红。3、二季度经济增速或小幅放缓展望二季度，随着两会政府工作报告明确2025 年国内经济增长目标以及实施路径，在“能早则早”的工作要求下，各项宏观稳增长措施的相继落地将对国内整体经济形成支撑，但受出口以及房地产市场等不确定性因素影响，国内经济增速或小幅放缓。

    海外：特朗普政策对全球市场形成扰动经合组织中期经济展望报告下调了2025 年和2026 年全球经济增长预测，主要原因包括国家间贸易壁垒增加，以及地缘政治和政策不确定性对投资和家庭支出造成压力。美国总统特朗普就职以来政策频出，通过消减政府支出、对外加征关税等一系列措施，以期实现制造业回流和优化财政收支的长期目标。特朗普 政策不仅对其国内经济、社会产生影响，同时也将对全球贸易秩序、地缘政治形成明显冲击，增大未来全球市场面临的不确定性。美国经济继续体现出较强的韧性，但受特朗普政府一系列政策影响，衰退担忧升温。

    A 股2024 年报盈利料将继续承压截止2025 年3 月28 日，A 股共计1592 家上市公司披露了2024 年业绩快报或年度报告，占比29%。根据我们年度报告的预测，预计2024 全部A 股（非金融）收入增速-1.8%，盈利增速-8.0%，年报业绩整体仍将承压。

    2025 年二季度A 股展望1、市场估值有所修复9.24 以来A 股投资者悲观情绪明显修复，市场估值回到相对合理水平。随着估值修复的完成，二季度市场的运行趋势更多的将取决于基本面的改善情况，同时增量不确定性因素对短期A 股运行形成扰动。2、静待基本面更多积极信号二季度在实体经济整体保持相对稳定的背景下，资本市场相对于经济基本面定价显著偏离的可能性不大，沪深两市运行有望保持稳定，A股大概率延续区间震荡格局，沪指核心运行区间预计在3200—3400 点范围内。期间来自国内外的不确定性因素或对短期市场形成扰动。外围看，美国特朗普政府政策不确定性产生的实质影响不容忽视，尤其关税政策将在一定程度上增大我国出口的压力；国内看，二季度A 股市场面临的扰动包括1）、经济增长边际放缓，2）房地产市场仍需政策进一步支持；3）A 股整体盈利欠佳。二季度面对国内外不确定性因素带来的扰动，若最终兑现程度好于预期，将有望推动市场重心向区间上沿偏移，反之沪指或考验区间下沿的支撑。中期看，A 股市场重心的进一步上移，将有赖于基本面更多积极信号的出现，具体可从以下方面观察，包括政策进一步发力的信号，经济整体价格的趋势性改善，房地产市场的进一步企稳以及消费的持续修复等。

    投资策略——把握结构性机会二季度在市场缺乏系统性机会的背景下，建议坚守哑铃策略。一方面关注各类主题交易机会，重点关注TMT、军工、机械设备、汽车等板块细分结构机会。另一方面对于投资风格稳健的投资者，则建议继续关注资金中长期入市带来的投资机会，以低估 值高股息板块为主，行业包括银行、公用事业、消费龙头等方向。

    风险提示1、经济修复低于预期；2、房地产市场调整超预期；3、关税冲击超预期。