2025年二季度A股投资展望：风格切换 均衡配置

　　一季度市场回顾：市场开年震荡调整，但春节期间国内消费数据表现亮眼，电影票房创春节档历史新高，带动市场预期回暖。DeepSeek概念持续发酵催化科技股上行，AI主题成为市场热点。3月中旬以来，市场再度回归震荡，季度，全A指数上涨1.90%，中证1000（+4.51%）、科创50（+3.42%跑赢全A指数。风格方面，小盘和成长风格相对占优。

    　　宏观环境分析：（1）国内视角：1-2月份，工业生产延续较快增长态势，产业结构持续优化；消费市场平稳向好，消费品以旧换新政策持续显效；固定资产投资增速回升，地产逐步显现结构性回暖特征；实体流动性仍然偏弱，社融受到政府债支撑。在适度宽松的货币政策基调下，后续结构性货币政策有望率先落地，降准可期，全面降息仍需等得美联储降息预期的释放。财政政策发力下，国内需求有望延续修复，关注后续特别国债的发行节奏。一系列稳股市政策落实，有望促进资本市场长期健康发展。短期内重点关注4月中央政治局会议对于经济工作的表态。（2）海外视角：特朗普新政正在加速推动国际格局演变，增加全球市场的波动性，导致投资者情绪趋于谨慎。在消费者信心下降、消费支出放缓、失业率上升等影响下，美国未来经济状况存在诸多隐忧。

    　　A股市场研判：（1）基本面：上市公司利润端增长偏缓，但近期呈现边际改善态势。截至3月29日，已有1843家上市公司发布2024年业绩快报或者2024年年报，归母净利润合计较上年增长7.4%。其中，81.3%的上市公司实现了盈利，53.9%的上市公司归母净利润实现了正增长。（2）资金面：《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》的出台，为中长期资金加速入市提供了坚实的制度保障。随着政策进一步落实，A股市场资金面结构有望进一步优化。（3）估值：相比海外市场来讲，A股估值仍然处于偏低位置，具备估值吸引力。二季度来看，需关注业绩验证期及外部关税政策对市场情绪的扰动。

    　　A股投资展望：（1）大势研判：展望二季度，当前处于政策空窗期，关注4月中央政治局会议政策落实。中长期资金入市方案推进，有望为A股市场提供流动性支撑。四月正值年报和一季报集中披露期，市场聚焦转向业绩线索业绩确定性预计成为投资的重要抓手。当前上市公司业绩延续缓步修复态势后续随着经济基本面回暖有望迎来进一步改善空间。同时海外不确定性仍然较大，特朗普对华贸易政策或对市场情绪产生扰动，市场风险偏好存在阶段性压力。整体来看，预计二季度A股市场呈震荡态势，向上概率较大。（2）风格切换：短期内正值一季度经济数据和上市公司业绩验证期，叠加关税反复扰动，大盘风格防御属性优势有望显现，成长价值风格预计相对均衡。（3）主题机会：一是安全边际较高的资产。红利板块已调整至配置区间，盈利能力相对稳健，叠加中长期资金入市的背景下，板块有望受到更多资金的青睐。二是乃然看好科技作为中长期主线的配置价值，建议关注后续产业趋势的催化机会。三是政策提振下的大消费主题。

    　　风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；地缘因索扰动风险；市场情绪不稳定风险。