策略点评：四月决断

　　报告摘要

    　　核心观点：

    　　A股市场常有“四月决断”的说法。4月A股将集中迎来年报、一季报和经济数据等基本面信息，既是对政策执行效果的初步观测，又是对于新一年各行业情况的展示。在众多基本面数据集中公布的时间内，四月市场焦点往往聚焦于基本面，四月的市场行情将对全年投资有重要指引意义。

    　　将全部 A股上市公司分别按上一年四季度和本年度一季度的单季净利润增速排序分组，对比各组本年4月份涨跌幅情况。结果显示本年度一季度业绩情况较上一年四季度业绩更能解释股票一季度涨跌幅。

    　　计算全市场个股月涨跌幅与单季度净利润同比的相关系数发现，受业绩披露期影响，全年股市与业绩相关性最高的月份为4月，其次是10月、1月、7月。由此来看，4月份是市场最关注基本面的月份。财政扩张年份，9月、10月、12月相关系数明显提升，或反映财政扩展年份的年底，市场会更关注上市公司业绩兑现情况。

    　　复盘看，历史4月A股平均表现相对较弱，四月决断的日历效应影响了市场风格。无论从涨跌幅的均值还是涨跌幅排名第一的次数，大盘价值均占优，其次是大盘成长，对应的小盘风格相关较弱。回顾A股历史上几轮比较有代表性的主线行情，2013年TMT行情，2020年核心资产行情和2020年至2021年新能源行情，三轮行情当年的“四月决断”期均给出了相关指引。

    　　1-2 月工业企业数据验证了2025年开年经济平稳向好，收入延续改善，库存恢复补库，但趋势仍待确认。结构上供给改善情况好于需求。

    　　今年四月决断正值国内外政策角力关键期，2025年经济开门红或将支撑上市公司一季报数据，但改善趋势仍需验证和跟踪。本次为新“国九条”发布一周年的年报时间窗口，上市公司分红数据有望提升，红利板块或将阶段性贡献超额收益。

    　　投资建议：

    　　海外不确定持续，国内稳增长政策接踵而至，同时上市公司年报、一季报将陆续公布，4 月市场或将回归基本面。本次为新“国九条”发布一周年的年报时间窗口，短期建议关注上市公司公布的分红数据，红利板块有望阶段性贡献超额收益。中期看，DeepSeek引发全球资金对中国科技股重估，阿里Capex重回扩张期确认产业趋势，本轮人工智能产业革命下的中国科技股估值重塑方兴未艾。

    　　提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线。