策略日报：关税超预期 红利！消费！医药！

　　大类资产跟踪

    　　债券市场：利率债普涨。关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60 日均线压力，后续目标指向新高。

    　　股票市场：关税超预期，各大指数仅上证50 微幅收涨，我们前期持续提示的红利、消费皆表现不俗，外需占比大的个股大幅受挫，稳内需必要性提升下，以红利、大消费、医药后续将有不错的表现。在最新的关税政策中，中国对等关税被征收34%，特朗普上任后已累计对华征收关税54%。目前在没有大的利好消息推动下成交量难回2 万亿以上，此时低位的红利、消费、医药板块依旧兼具胜率和赔率，而小盘科技板块需警惕融资过于拥挤带来的负反馈下跌风险。随着财报季的到来，资金正在从看重赔率转向看重胜率，具有安全边际的低估值、业绩有支撑的板块将跑出超额收益。美股：维持中期调整未结束，静待长期买点出现的判断，美股有季线级别下跌风险。特朗普政策的不确定性或将成为中期美股下跌的助推力，长期美股牛市基本面不改，强大的私人部门和充足的货币政策空间是美股的底部支撑。投资者应静待美股的长期买点出现。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.2970，较昨日收盘上涨295 个基点。由于对中国的关税征收远超预期，人民币表现不佳，盘中离岸人民币一度逼近7.35。上方7.4 是央行维稳的区域，预计今日人民币的波动已基本反映了关税的影响，后续将继续区间震荡运行。

    　　预计2025 年人民币汇率底部在7.5-7.6。此外，由于对欧洲的关税整体未超预期，且消息面上有传德国和法国推动更激进的关税应对措施，欧元兑美元上涨下，美元指数大幅下跌。目前看美元指数在100 附近有着较强支撑，继续大幅下跌的可能性不大。

    　　商品市场：文华商品指数下跌-0.81.板块多数下跌，仅农产品板块上涨。饲料板块以1.77%涨幅领涨，化工和聚酯链在原油价格下跌的背景下领跌。目前文华品指数在支撑位未能有效企稳，预计后续跌破的风险极大，行情偏空。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）两市交易所对高频交易进行差异化监管安排。2）商务部：

    　　中方愿与美方就两国经贸领域重要问题进行交流。3）商务部：中欧双方同意尽快重启电动汽车反补贴案价格承诺谈判。4）国家金融监管总局：

    　　保险公司可以投资与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务、科技、大数据产业、现代农业等企业。

    　　国外：特朗普宣布，美国将对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对多个贸易伙伴征收更高关税。2）美国3 月挑战者企业裁员人数录得27.524 万人，为2020 年5 月以来新高。3）OPEC+同意在5 月进行超预期的增产。

    　　交易策略

    　　债券市场：60 日均线压力突破，目标新高。

    　　A 股市场：聚焦内需板块，红利！消费！医药！

    　　美股市场：有发展成季线下跌的风险。静待长期买点。

    　　外汇市场：短期7.1-7.4 震荡，全年低点7.5-7.6。

    　　商品市场：做空。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发