北交所周观察第二十期：存量代码切换持续推进 发布程序化交易管理实施细则完善规则体系

　　2025 年3 月北证50 指数有所调整下跌2.74%，环保、公用事业等红利板块领涨。

    　　2025Q1 北证50 指数涨幅(+22%)远跑赢其他主要指数，除此之外科创100、科创200等指数涨幅也超过10%。从细分行业涨跌幅来看，2025 年3 月资本市场红利方向较为强势，北交所市场也有类似情况，环保、有色金属、公用事业等涨幅居前。2025Q1整体来看，虽然3 月相关行业有些回撤，但是一季度在DeepSeek 和机器人等泛科技产业链事件催化带动下，通信、计算机等产业链涨幅依然居前，两大细分行业涨幅中值超过40%。从具体公司来看，2025 年3 月共有14 家公司涨幅达到或超过30%，从2025Q1 数据来看，共有33 家公司涨幅达到或超过50%，其中9 家公司涨幅超100%，包括万达轴承、浩淼科技、立方控股、星图测控、并行科技、克莱特、恒合股份、骏创科技和同惠电子，行业主要包括计算机、机械设备和汽车等。从成交情况来看，相较于2025 年2 月，2025 年3 月北交所成交量和成交额继续上升，达到361.17 亿股和7,899.35 亿元，其中日均成交额从2025 年2 月的315 亿元上升到2025 年3 月的376 亿元，日均成交量从14.40 亿股上升到17.20 亿股。从换手率来看，2025 年3 月北交所月换手率92%，相较2025 年2 月的72%上升不少。从估值来看，截至2025 年3 月31 日，北证A 股指数整体市盈率（TTM，剔除负值）达到43 倍。北证A 股最新估值达到创业板估值的116%，科创板估值的81%。

    　　北交所正式发布程序化交易管理实施细则，于2025 年7 月7 日开始正式实施。2025年4 月3 日，北交所正式发布《北京证券交易所程序化交易管理实施细则》。《实施细则》对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理、监督检查等作出细化规定，突出制度公平性，确保《管理规定》落地见效。《实施细则》明确高频交易认定标准为：单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300 笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000 笔以上。整体来看，预计北交所后续会推进异常交易监控标准等一揽子细化落实举措，切实维护交易秩序和市场公平，形成系统性、可操作的自律监管规则体系。

    　　北交所周度市场下跌2.6%，全球资本市场动荡可能会波及北交所市场。回归市场来看，本周市场日均成交额继续回落至205 亿元，随着整体资本市场影响成交额缩量，市场指数周度下跌2.61%，2025 年至今北证50 指数涨幅已经降低到23%，市场方面关注整体A 股市场的情绪和北交所市场的成交额变化。此外，2025 年4 月4 日和4 月5 日，北交所拟开展北京证券交易所存量上市公司证券代码切换（试点）第一次全网测试，存量代码切换持续推进。展望后市我们认为市场可能会继续震荡盘整寻求相关机会，注意高位股风险以及近期较为密集的上市公司减持行为或对市场情绪有所压制，但如果有深度调整可能是比较好的介入时点，尤其是关税落地后，4 月中下旬可能是比较好的时点有可能迎来“黄金坑”，全年来看还是乐观的。我们持续建议关注两条线：① 持续稳定分红且2025Q1 有可能业绩超预期的公司，如民士达、万通液压、华洋赛车、基康仪器等；② 近期热点主题的交易机会，如半导体、机器人、消费电子等产业链，如奥迪威、雷神科技和星图测控等。中长期我们看好长周　　期业绩稳定增长且具备全市场稀缺性的新质生产力标的。

    　　北证A 股整体PE 维持在44X，日均成交额回落到205 亿元。本周，科创板、创业板和北证A 股整体PE 有所回落，科创板整体PE 由53.22X 回落到52.73X，创业板整体PE 由37.02X 回落到36.43X，北证A 股整体PE 由43.92X 回落到43.60X。

    　　从流动性来看，北证A 股日均换手率5.78%，科创板日均换手率2.14%，创业板日均换手率4.54%。指数来看，北证50、沪深300、创业板和科创50 周度下跌。

    　　本周天工股份注册，4 家公司已问询，1 家公司已受理。按最新审核状态分类，2025年3 月31 日-2025 年4 月3 日更新信息：天工股份1 家公司更新审核状态至注册；荣鹏股份、锦华新材、兢强科技和安达股份4 家公司更新审核状态至已问询；睿健医疗1 家公司更新审核状态至已受理；美亚科技1 家公司更新审核状态至中止。下周北交所将会审议2 家公司IPO 申请，分别为4 月7 日审议鼎佳精密和4 月11 日审议岷山环能，北交所新股发行处于常态化进程中。

    　　风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险