中美关税政策对电子行业影响点评：国产替代或迎产业机遇期，苹果供应链影响可控
中美贸易摩擦升级，中国半导体对美依存度处于可控水平。考虑到美国企业在半导体设备、CPU、GPU、SoC、模拟、射频等领域依然拥有较强的话语权，国产厂商有望在本轮关税战中或凭借价格竞争力升级高端产品。
支撑评级的要点
中美贸易摩擦或将长期化。根据财联社报道，当地时间4月2日美国宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，4月4日中国宣布反制措施：1）对原产于美国的所有进口商品加征34%的关税；2）在WTO就美国对华加征关税提起诉讼；3）将16家美国实体列入管制名单；4）将11家美国实体列入不可靠清单；5）对杜邦中国展立案调查。基于2018年以来中美贸易关系的态势，我们预计本轮加征关税引发的贸易紧张态势或更持久。
中国半导体对美依存度处于可控水平。根据海关总署数据，2024年中国进口总额约30,042亿美元，其中自美进口约1,786亿美元，中国对美依存度约5.9%。从半导体相关品类来看，2024年中国半导体设备进口总额约335亿美元，其中自美进口约32亿美元，对美依存度约9.6%；2024年中国集成电路进口总额约3856亿美元，其中自美进口约118亿美元，对美依存度约3.1%。考虑到半导体是全球化的产业链，我们认为中国半导体对美依存度处于可控水平。
国产替代或迎来产业机遇期。根据CINNO Research数据，2024年全球前十大半导体设备厂商中，美国以AMAT、Lam、KLA占据三席。根据TrendForce数据，2024年全球前十IC设计厂商中，美国以Nvidia、Qualcomm、Broadcom、AMD、Marvell、MPS占据六席。我们认为美国企业在半导体设备、CPU、GPU、SoC、模拟、射频等领域依然拥有较强的话语权。本轮中国对美加征34%的关税或将削弱美国企业的价格竞争力，并为国产厂商提供产品升级机遇期。
消费电子产业链影响可控。1）2018年中美贸易摩擦中苹果曾获豁免。2025年2月苹果表示未来4年将在美投资5,000亿美元，或帮助苹果公司再次取得关税豁免。2）根据21世纪经济报道，2023年苹果披露的187家供应链中，中国（含中国台湾）占92家，且其中157家在中国有工厂。我们认为中国消费电子产业链具备集群优势。目前主要果链企业毛利率约10~15%，进一步向下压缩空间有限。我们认为果链企业不可能亏本接单关税带来的价格涨幅预计将由苹果公司和消费者承担。3）根据ConsumerAffairs数据推算，2023年苹果在美销量约0.67亿部，约占其全球销量的29%。根据IDC数据，2024年苹果在印度产能约占其全球产量14%，且预计2025年将达到23%。我们认为极端情况下，苹果可调配印度产能供应美国市场，实际产能缺口仅6%左右。
投资建议
建议关注：北方华创、中微公司、拓荆科技、海光信息、寒武纪、圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、卓胜微、唯捷创芯、立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、水晶光电、鹏鼎控股、领益智造、蓝特光学、联得装备。
评级面临的主要风险
全球经济下行。贸易政策变化。科技创新不及预期。
本站内容源自互联网，如有内容侵犯了您的权益，请联系删除相关内容。 本站不提供任何金融服务，站内链接均来自开放网络，本站力求但不保证数据的完全准确，由此引起的一切法律责任均与本站无关，请自行识别判断，谨慎投资。
