北交所策略周报：耐心等待冲击过去 关注进口替代与反制受益品种

　　本周策略观点：

    　　本周北证50 下跌2.61%，日均成交额205 亿，同比下降22.5%。1）4 月2 日美国宣布“对等关税”前，市场观望氛围开始浓厚，成交量逐步下行，北证主题投资也同时受到抑制。清明前最后一个交易日，A 股受“对等关税”影响低开，但总体仍保持强势，北证50 当日下跌0.83%；2）本周市场表现较强的集中于医药等板块，主要受医药集采优化预期的影响，而4 月3 日北证主要受美“对等关税”影响，内需刺激类（五新隧装、基康仪器等）和反制概念（秋乐种业等）表现较强。

    　　美“对等关税”超市场预期，对全球经贸稳定带来严重危害，美国衰退风险上升，拖累全球增长前景，商品与股票市场均受冲击。1）美国宣布对包括中国在内的所有贸易伙伴征收“对等关税”，其中，中国大陆、欧盟、越南、中国台湾地区加征税率分别为34%、20%、46%、32%，幅度超市场预期；2）美国居民消费占全球居民消费的30%左右，美国大幅加征关税将推高其国内CPI，其发生“滞涨”的风险上升，拖累全球商品与股票市场。清明假期内，海外以衰退交易为主。4 月2 日至4 月6 日，COMEX 黄金、ICE 布油、LME 铜分别下跌2.9%、11.3%和9.4%，全球股指普遍下跌，美国纳斯达克下跌10.7%、MSCI 越南下跌8.5%、日经225 下跌5.2%、德国DAX 下跌8.4%、英国富时100 下跌6.7%；3）近几年来， 中国出口美国商品的占比逐年下降，2025 年前两月，美国占中国出口比重的14%，但由于美国向全球普遍征税，引发的通胀与美国需求下降，将向全球工业国家传导，且在税收正式实施后，将快速显现。

    　　短期北证风险加剧，关注短期冲击后的进口替代与反制受益品种。1）短期内全球股票、原油、金属、黄金等资产价格均下跌，风险偏好急剧下降，资金流入现金、类现金资产，对高等级债券、高股息资产相对利好，而对小盘成长的影响较大；2）北证当前各项量化指标均为高位回落途中，尚未达到超卖区域；3）作为与沪深有一定市场分割，相关性偏低的北证市场，后续博弈过程中有剧烈震荡的可能性，即情绪博弈可能导致短时的快速反抽，但由于美“对等关税”政策实施临近且冲击会很快显现，建议至少等待时机观察冲击力度；4）相对而言，关注美国进口替代和反制受益品种，关注康农种业、民士达等。

    　　本周市场行情：

    　　 市场：本周北证50 指数下跌2.61%，所有股指均下跌。北交所个股中102 只股票上涨，欧康医药、永顺生物涨幅居前。160 只股票下跌，3 只股票持平，涨跌比为0.64。估值：

    　　北交所PE（TTM）均值74.34 倍，中值42.28 倍；创业板PE（TTM）均值76.42 倍，中值35.45 倍；科创板PE（TTM）均值79.33 倍，中值34.36 倍。交易：本周北交所成交量为39.13 亿股；成交额为819.96 亿元。本周北交所融资融券余额为54.72 亿元。

    　　要闻：北交所出台自律管理规则全面推进程序化交易监管。

    　　北交所新股：

    　　本周：北交所0 只新股上市；截至2025 年4 月3 日，北交所共有265 家公司上市交易。

    　　下周：上会1 家（岷山环能）；申购0 家；上市0 家。

    　　新三板动态：

    　　本周新挂牌8 家，摘牌8 家，周新增计划融资0.00 亿元，完成融资0.70 亿元。

    　　风险提示：

    　　个股业绩季度波动过大风险，宏观经济下行的风险。