半导体行业点评：最新关税政策解读，坚定看好半导体自主可控
事件：2025年4月2日，美国政府宣布对中国输出商品征收“对等关税”。4月4日，国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国进口商品加征关税公告，宣布“自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税”。
我们认为这次的贸易纠纷和此前有质的不同，不是简单的中美贸易摩擦、而是美国单方面割裂全世界的行为。当下更需坚定信心，增大自主可控的配置敞口。同时，自2018年贸易纠纷后，中国的半导体产业也有长足发展，此次关税政策有望进一步加速国产替代，我们推荐与美企对位较多、国产化率低的环节：模拟芯片、国产算力、半导体设备。
模拟芯片：1）国产化率低：根据我们测算2023年中国模拟芯片市场规模约2304亿元，预计自给率仅不到15%，其中汽车、高端工业等市场国产化率更低。2）美企竞争压力大：作为重要的模拟芯片需求国，近2年中国模拟企业面临的来自美国TI等大厂的竞争进一步加剧，已显著影响相关企业利润率。同时1月16日商务部就已启动对美国出口成熟制程芯片的反倾销反补贴调查。建议关注：汽车、工业等下游占比较高，且受TI过去两年竞争压力较大的标的，思瑞浦、纳芯微、圣邦股份等。
半导体设备：据海关总署数据，2024年中国大陆半导体设备进口总额471亿美元，其中从美国进口45亿美元。对美关税反制或将加速国产半导体设备的去美化替代。建议关注：北方华创、拓荆科技、中微公司、中科飞测等。
国产算力：1）制造：优质的代工产能为算力芯片护航，而中芯国际是国产算力重要选择。台积电之于全球AI产业，正如中芯国际之于国产算力。建议关注：中芯国际。2）ASIC：算力芯片定制化需求涌现，国产ASIC产业正处朝阳。建议关注：芯原股份、翱捷科技。3）CPU：英特尔在美国有多座晶圆厂，并配套建设了封测产能，对美关税反制将加速国产CPU去美化替代。建议关注：海光信息、寒武纪、龙芯中科等。
投资建议：美国的关税政策是其单方面割裂全世界的行为，中国对美关税反制将进一步加速半导体国产替代，我们坚定看好半导体自主可控，建议关注与美企对位较多、国产化率低的环节：模拟芯片、国产算力、半导体设备。相关标的：中芯国际、芯原股份、思瑞浦、纳芯微、北方华创、拓荆科技、海光信息等。
风险提示：政策进一步变化的风险；市场需求不及预期；国产技术研发不及预期。
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