北交所策略专题报告：关注2025战配大年机会 2024年北交所新股打新+战配高收益

专题：关注2025 战配大年机会，2024 年北交所新股打新+战配高收益2025 年1-3 月北交所共上市3 家企业，从发行节奏上来看，预计2025Q2 开始上市节奏有望加速。2024 年全年北交所共上市23 只新股，从实际上市时间点看，2024 年新股上市的时间集中于1-3 月以及10-12 月。从新股市盈率角度来看，2024年和2025 年1-3 月北交所首发市盈率均值为14.99X 和13.02X 低于行业市盈率，安全边际较高。从新股中签率来看，北交所2024 年中签率均值为0.11%，较2023年全年下滑1.90pcts；2025 年1-3 月网上中签率均值为0.08%，较2024 年全年下滑0.03pcts。从冻结资金角度来看， 2024 年-2025 年1-3 月的26 只新股中网上冻结资金在1000 亿元以下的仅占3.85%，冻结金额规模在3000 亿以上公司占比最大，占比34.62%；对比2023 年上市的新股冻结资金规模来看，以同样的区间划分，1000 亿元以下的占90.91%占到多数，1500 亿元以上的仅占到1.30%。从新股上市首日涨幅来看，2024 年首日涨幅均值为189.70%，2025 年1-3 月首日涨幅均值为267.91%。从2025 年新股申购收益率来看，预计1000 万现金新股申购收益率达8.00%。假设：（1）预计2025 年发行40 家，预计融资额在2 亿元。

    (2)预计2025 年新股首日涨幅在200%左右。(3)参考2024 年申购参与度与冻结资金量，预计中签率为0.10%。从战配收益情况角度来看，2024 年新股上市后6个月平均涨幅达158.86%大幅超越2023 年35.21%。从2024 年战配获配机构结构来看， 2024 年23 家上市企业的机构获配投入资金约8.62 亿元，其中私募基金获配5.64 亿元，占比65.37%；券商获配1.79 亿元，占比20.76%；员工持股平台获配0.72 亿元，占比8.36%；公募基金获配0.14 亿元，占比1.64%。

    观点：本周北证50 震荡下滑，北证A 股整体PE 由43.92X 下滑到43.60X本周北证50 指数报1272.43 点，较上周跌2.61%，PE TTM61.40X。从流动性表现来看，北证A 股本周日均成交额204.99 亿元，较上周下滑26.93%，日均换手率有所增长达5.78% (-2.01pcts)。估值对比方面，科创板整体PE 估值从53.22X下滑到52.74X，创业板整体PE 由37.02X 下滑到36.43X，北证A 股整体PE 由43.92X 下滑到43.60X。北证A 股整体估值分布看，截至2025 年4 月3 日，共计124 家企业PE TTM 超过45X，占比46.97%，其中45 家企业PE TTM 超过105X，占比17.05%；此外，依旧有48 家北交所企业PE TTM 处于0-30X，占比18.18%。本周股票池新加入万源通（920060.BJ）：国内高端 PCB 供应商，AI 服务器&光模块有望贡献新增量。受美国关税政策落地在即影响，考虑前期涨幅和业绩不达预期，本周调出部分企业。

    北交所IPO 审核一览：本周天工股份注册，新受理睿健医疗按最新审核状态分类，2025 年3 月31 日-2025 年4 月8 日更新信息：岷山环能、荣鹏股份、锦华新材、安达股份、兢强科技更新审核状态至已问询；天工股份更新审核状态至已注册；睿健医疗审核状态至已受理；美亚科技审核状态至中止。

    风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。