农林牧渔行业简评：对美加征关税对农产品价格的影响

　　投资要点：

　　事件：国务院关税税则委员会公告称，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。此前3月，国务院关税税则委员会已公告对原产于美国的鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税；对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。此外，海关总署4月4日发布公告，由于相关进口产品存在检验检疫问题，决定暂停1家美国涉事企业高粱输华资质，3家美国涉事企业禽肉骨粉输华资质，并暂停2家美国涉事企业禽肉产品输华。

　　大豆自美进口金额位列第一，棉花、高粱对美依存度较高。中国是农产品消费大国，自美进口农产品具有重要意义。根据海关总署数据，2024年，中国从美国进口商品总额为1636.24亿美元，其中进口农产品总额约249亿美元，占自美进口商品总额15%左右，占中国农产品进口总额12%左右，位列中国农产品进口来源地第二位。从进口金额来看，2024年大豆自美国进口总额达120.4亿美元，占自美进口农产品总额48%，位列第一，测算对美国进口依存度约23%。玉米、小麦自美国进口金额分别为5.6/6亿美元，对美国进口依存度分别约15%/17%。棉花、高粱自美国进口金额分别为18.5/17.3亿美元，对美国进口依存度分别约35%/67%，对美依存度较高。牛肉、猪肉、鸡肉、水产品自美国进口金额分别为14.7/1.2/4.2/11亿美元，对美国进口依存度分别约11%/6%/14%/6%。

　　巴西进口占比持续提升，自美进口或逐步降低。从进口数量占国内消费比来看，测算2024年我国从美国进口高粱、大豆、棉花数量分别占国内总消费量的56.2%、18.9%、11.4%其余农产品占比均较小。由于高粱在饲料中可部分使用玉米替代，预计上涨幅度有限，短期或利多玉米消费量。进口大豆压榨后成为豆粕，作为蛋白饲料来源，2018年贸易战之后推行豆粕减量替代，我国饲用豆粕添加比例逐步下降，且大豆进口对美依赖度大幅降低。2024年我国自美进口大豆占比降至21%，自巴西进口大豆占比达71%，为历史新高，未来自巴西进口大豆及其他农产品占比或继续提升，自美进口比例或逐步降低。

　　短期利好农产品价格，中长期仍关注供需结构。此次加征关税实施后，多数农产品关税将累计加征至49%或44%以上。短期来看，我国农产品进口价格提升，特别是大豆等进口依赖度相对较高的品种，预计出现一定幅度上涨，但受到产量以及替代等因素的影响，上涨弹性有限。我国农产品进口来源国呈现多元化，近年来巴西、澳大利亚、阿根廷、新西兰等国家逐渐成为我国农产品重要进口国，或一定程度替代对美影响。中长期仍需关注主要农产品供需结构。肉制品方面，鸡肉、猪肉、牛肉进口量占国内消费比重较低，直接影响有限。但海外禽流感叠加关税影响，白羽鸡祖代引种量存在不确定性，国产种鸡有望加速推广。此外，玉米、豆粕等价格的上涨推升饲料成本抬升，影响养殖利润，或加速生猪、肉牛等上游养殖产能去化。

　　投资建议：在全球贸易摩擦升级的背景下，市场防御情绪提升，内需配置价值凸显。在外部不确定加剧的情况下，重视政策端对内需的支持力度。建议关注生猪、禽、肉牛养殖及种业板块的投资机会。宠物方面关注国产宠物品牌持续替代。

　　风险提示：农产品价格大幅波动风险；关税政策变化风险；全球消费不及预期。

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东海证券 姚星辰