策略点评：今年有望再次演绎春节行情

　　核心观点：

    　　我们将春节前后拆分成每7个自然日一组的固定时间区间，观察2010年至2024年每年各个区间内A股整体及风格涨跌幅的平均值和中位数情况。春节前A股平均表现为下跌，节前28个自然日万得全A累计涨跌幅平均数和中位数分别为-0.95%和-0.02%。风格上大盘显著跑赢小盘，价值和成长风格较为均衡。春节后A股平均表现为上涨，节后28个自然日万得全A累计涨跌幅平均数和中位数分别为+4.28%和+2.79%。风格上小盘显著跑赢大盘，价值和成长风格较为均衡。

    　　拆分后来看，A股于春节前一周已提前开始见底反弹，风格上已经开始呈现小盘跑赢大盘的迹象。春节后A股持续上涨，小盘持续跑赢大盘。往后看，本次春节前后，市场或将再次演绎历史上的春节行情。

    　　当前为国内政策真空期，特朗普即将于1月20日正式任命为美国总统，市场短期或将聚焦于中美关系的不确定上。结合上述春节前后A股表现及节奏，预计A股短期内或将维持震荡态势。春节前夕，特朗普上台后其对华政策有望将更加清晰，另一方面，节后临近两会，市场视野有望重回国内稳增长政策，因此A股有望于春节前夕开启新一轮上涨。

    　　历史数据显示，融资余额的变化往往略滞后于成交额的变化。此外，融资余额变化与小盘风格强弱较为一致，或因融资盘多为游资和个人投资者，而此类资金一般更倾向于小盘风格。11月中旬以来A股成交额趋势性回落，融资余额随后于12月底开始逐渐下降。

    　　后续成交量或将随市场情绪回落而缩量至春节前，之后或将再次放量，融资盘或也将先继续降温，直到节后再次恢复增长。因此，今年春节前后大小盘风格也有望按照往年节奏演绎，即目前至春节前仍以大盘风格为主，之后春节前后至两会小盘风格有望重新跑赢市场。

    　　2025年“两新”政策加力扩围，明确财政支持规模大幅增加，并预下达810亿元支持消费品以旧换新衔接工作，消费品以旧换新政策支持范围在汽车、家电、数码产品等领域明显扩容，大规模设备更新政策在加力和扩围两方面同样都有增量的财政支持政策。结合内外部环境变化，预计两会公布的具体金额值得期待，后续随资金支持和配套措施逐步落地有拉动国内需求，促进国内经济稳步回升。

    　　整体节奏上，中航证券军工组认为，“进二退一”或成为中长期常态，内部也将呈现出轮动与分化，短期急涨的子领域和个股或有波动风险，军工行业融资余额处于历史高位，也是造成波动的潜在因素。军工行业重回市场主舞台后，增量资金配置或将倾向于白马。

    　　投资建议：

    　　政策层明确稳住股市。结构上，重提适度宽松的货币政策，短期红利板块有望跑赢市场。中期看，提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线。

    　　风险提示：

    　　1.国内政策推行不及预期；

    　　2.地缘政治事件超预期；

    　　3.海外流动性宽松不及预期；