策略点评：A股的韧性与积极布局的良机已现

事件概述：

    4 月3 日以来，美国“对等关税”政策引发全球资产巨震，VIX 恐慌指数一度升至60，仅次于2024 年8 月日元套息交易平仓和2020 年3 月全球疫情引发的流动性冲击时期，全球投资者风险偏好下降，大类资产步入高波动阶段。4 月3 日-7 日，全球股指暴跌，黄金、原油、铜铝等大宗商品普遍下跌，美元指数快速下跌后有所反弹，人民币兑美元汇率贬值。4 月8 日，A 股和港股主要股指纷纷反弹，市场情绪有所好转。

    分析与判断:

    一、 关税引发的情绪冲击告一段落。4 月7 日A 股、港股大幅回调，上证指数一度下探至3040 点附近，市场迅速定价了关税带来的基本面冲击预期，投资者悲观情绪得到极大释放。今日A 股市场三大股指普遍反弹，沪指涨1.58%，深证成指涨0.64%，创业板指涨1.83%，两市成交额16256 亿元，较昨日小幅放量。

    二、 央行、金融监管总局、中央汇金公司出台稳市举措，“真金白银”入市增持。1）央行表示支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持；2）国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，上调权益资产配置比例上限，引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度；3）中央汇金公司称将继续发挥好资本市场“稳定器”作用，有效平抑市场异常波动。中央汇金公司一直是维护资本市场稳定的重要战略力量，是资本市场上的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用。4 月7 日，中央汇金公告称已增持了ETF，未来将继续增持。根据Wind 数据，当日股票型ETF 资金净流入金额达到662 亿元，其中沪深300ETF、创业板ETF、上证50ETF 净流入规模居前。4 月8 日，中证500ETF（510500）、中证1000ETF（512100）也出现显著放量，反映出维稳资金正真金白银流入A 股；4）此外，社保基金将继续增持国内股票，中国诚通和中国国新通过旗下公司增持ETF 和央国企股票等，均凸显了政策稳市决心。

    三、 国内储备政策工具有望加快出台，对冲外需下降带来的影响。其中，货币宽松有望先行。4 月6 日人民日报发表文章《集中精力办好自己的事 增强有效应对美关税冲击的信心》中提到，“未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台”；财政加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间；政策方向上，以超常规力度提振国内消费、生育养老补贴、稳地产等方面政策空间仍较大。政策节奏上，4 月政治局会议或是一揽子政策密集出台的窗口。

    四、 投资策略：A 股积极布局的良机已现，配置上以低估值与扩内需的板块为主。面对外部不利环境，当前国内对冲性的储备政策工具较充足，其中货币宽松有望先行，财政扩张、提振内需消费、生育养老补贴、稳地产等方面政策空间仍较大，中国经济有望在转型中不断增强内生动力。短期来看，A 股在1-2个交易日迅速定价了关税带来的基本面冲击预期，投资者悲观情绪集中宣泄后，市场的韧性将逐渐显现。近期央行、金融监管总局、中央汇金公司集中出台稳市举措，同时汇金公司、社保基金等“真金白银”入市增持A 股，体现了政策“防风险、稳定资本市场”的决心，有利于稳住市场风险偏好，A 股在当前位置有较强的支撑。行业配置上，以低估值与扩内需的板块为主，如：银行、公用事业、食品饮料等。主题方面，建议适度关注：农林牧渔、军工等。

    风险提示

    宏观经济超预期波动、海外流动性风险、海外黑天鹅事件等。