宏观策略周报：美国关税政策远超预期 全球风险偏好大幅降温

国内方面：经济方面，3月份，我国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，均连续两个月上升；我国经济回升苗头更为明显。但是4月2日美国对中国商品加征34%的对等的关税，中国对美国商品加征34%的关税进行反制，美国对中国加征关税远高于预期，短期导致国内风偏好大幅降温。

    国际方面：经济方面，美国3月ISM制造业PMI由前值50.3下滑至49，陷入萎缩区间，同时也低于预期的49.5。价格指数上升7点至69.4，连续第二个月大涨；美国3月ISM服务业PMI从前一个月的53.5下降至50.8，虽然仍处于扩张区间，但已创下自去年6月以来的最低水平。美国经济下行压力加大。就业方面，美国3月季调后非农就业人口增22.8万人，预期增13.5万人；失业率4.2%，预期4.1%，美国非农就业数据好坏参半，美国劳动力市场整体延续放缓趋势。关税方面，美国总统在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，美国加征关税幅度远超市场预期，中国率先进行反制，全球关税战持续升级。由于全球关税战持续升级，避险情绪大幅升温，美元和美债收益率短期反弹，全球风险偏好整体大幅降温。

    结论：短期维持A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎观望；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：国债>商品>股指。整体来看，虽然近期国内经济平稳开局以及消费刺激政策加强；但是美国关税风险持续升级以及短期人民币汇率走弱，市场情绪明显降温，短期国内市场大幅回调，股指维持谨慎观望。债市方面，外部风险升级、国内风险资产回调以及央行净投放流动性，债券价格短期震荡反弹，谨慎做多。商品方面，由于关税战打击经济前景，全球商品全线大幅下跌。原油方面，短期由于关税战打击经济前景，原油价格短期大幅下跌，短期维持为谨慎观望。有色方面，欧洲财政扩张，欧美商品需求预期回升，但由于关税战打击经济前景，有色整体大幅下跌，短期维持谨慎观望。黑色方面，节后复工复产推进，但下游需求仍旧偏弱，此外，贸易战打击需求，短期仍偏弱运行，维持谨慎观望；贵金属方面，短期由于贸易战导致全球市场大跌，造成流动性紧缺，贵金属价格短期大幅下跌，短期维持贵金属为谨慎观望。

    策略（强弱排序）：国债>四大股指（IH/IF/IC/IM）>商品；商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>能源>黑色；风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。