电力设备及新能源行业周报：光伏多晶硅价格回暖，欧洲负电价凸显大储需求

　　本周（2025.1.6-2025.1.10）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）下跌1.59%，跑输沪深300指数0.46个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约19.14倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌2.60%，其中，申万光伏电池组件指数下跌4.09%，申万光伏加工设备指数下跌4.00%，申万光伏辅材指数下跌2.16%，当前光伏板块市盈率约32.93倍。本周储能指数（884790.WI）上涨0.75%，当前储能板块整体市盈率为24.49倍；氢能指数（8841063.WI）上涨1.08%，当前氢能板块整体市盈率为30.59倍。

　　本周重点话题

　　风电：美国大型海风项目二次延期。根据4C offshore的报道，美国新泽西州2.4GW的Leading Light Wind海上风电项目正在寻求第二次延期，该项目开发商在2024年7月以难以找到合适的海上风机供应商为由向监管机构申请暂停建设并获得批准，近期，开发商向新泽西州公用事业委员会提交了再次延期的申请。Leading Light Wind项目第一次延期与GE暂停新接海上风机订单和搁置18MW海上风机开发有关，由于海上风电设备市场继续经历着巨大的价格波动，开发商尚未找到解决办法，因此申请二次延期。近年，海外海风市场面临供应链紧缺和通胀等问题，导致海风项目投资收益率受到负面影响，美国、英国、韩国等市场均出现了海风项目取消或搁置开发的情况，英国、丹麦等国家近年海风项目拍卖出现流拍的情况。以海风整机为例，近年海外海风整机环节呈现出了质量问题频发、供应商数量减少、大型化速度较慢的问题，这些问题均对海外海风项目开发商形成困扰，并成为部分海风项目开发的制约因素。我们认为，当前海外海风市场面临的供应链紧缺和通胀等问题为国内海风产业链出海提供了机会，其中整机环节尤为明显。

　　光伏：多晶硅价格回暖。根据硅业分会1月8日披露的硅料周度价格情况，本周n型致密料成交价格区间为3.60-3.80万元/吨，成交均价为3.69万元/吨，环比上涨1.10%；n型颗粒硅成交价格区间为3.80-4.00万元/吨，成交均价为3.88万元/吨，环比上涨2.11%。近期多晶硅行业自律正式启动，通威、大全等头部企业已经宣布减产控产，市场对于硅料价格后续上涨的预期升温；自2024年12月起，多晶硅企业普遍上调对外报价，至1月上旬涨价成交逐渐落地。根据硅业分会的统计，国内在产多晶硅生产企业处于降负荷运转状态，2024年12月我国多晶硅产量为10.38万吨，环比减少22.10%；根据企业排产情况，预计2025年1月多晶硅产出9.8万吨左右，环比下降约5%。我们认为，在供给端减产控产和需求端央国企修改招标规则的背景下，多晶硅等光伏产品的价格有望持续回暖；但减产控产过程需循序渐进，库存的消化可能需要较长的时间，相关上市公司利润表的明显修复仍需时日。

　　储能&氢能：欧洲出现负电价，大储重要性有望凸显。1月初，德国电力市场出现了4小时的负电价。负电价并非罕见，2024年德国负电价时长达468小时，同比增加60%；法国负电价时长翻倍至356小时。12月，德国现货市场短时高电价之后，时隔不到一个月出现负电价，显示出大比例可再生能源装机对电力系统的冲击。根据欧洲光伏协会发布的《欧洲储能市场展望2024-2028》报告，2023年欧洲新增储能装机17.2GW，累计装机35.9GW；该报告预计，2030年欧洲将需要超过100GW的储能装机容量来平衡电力供需，需求缺口庞大。此次负电价现象的出现虽然并非罕见，但折射出欧洲电力系统对储能调节性资源的需求，大储重要性有望凸显。

　　投资建议。风电方面，国内海上风电景气向上，出口形势向好，漂浮式商业化进程有望加速，建议重点关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等；陆上风电需求有望超预期，整机价格呈现企稳回升态势，建议关注金风科技、运达股份等。光伏方面，BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；同时，积极关注政策引导和行业自律可能带来的组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等。储能方面，海外大储竞争格局和盈利能力较好，需求增长确定性较强，重点关注阳光电源、上能电气；户储市场多点开花，建议关注在新兴市场扎实布局的德业股份等。氢能方面，建议关注积极卡位电解槽赛道、进入中能建短名单的华光环能，以及燃料电池系统环节领先的参与者亿华通等。

　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。

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