策略日报：脱钩下的确定性-红利、消费

　　大类资产跟踪

    　　债券市场：利率债普涨。后续展望：关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60 日均线压力，后续目标指向新高。

    　　股票市场：北证50 指数领涨，市场触底反弹，但融资余额仍处于高位，投资者应以类债券、靠近内需类的红利、消费为主。沪深两市成交1.7 万亿，较上一交易日放量740 亿，消息面上， 多个央国企宣布用股票回购增持专项再贷款工具进行增持回购。展望未来看，当前贸易冲突短期难以结束（最新消息中国再次跟进50%额外关税），稳内需必要性提升下，以类债券的红利、消费（包括养殖）将有相对收益。目前在没有大的利好消息推动下成交量难回2 万亿以上，此时低位的红利、消费板块依旧兼具胜率和赔率，而小盘科技板块需警惕融资过于拥挤带来的负反馈下跌风险（融资余额仍高达1.8 万亿以上，处于历史较高水平），逻辑详见周报《无人问津与人声鼎沸》和《不输为赢》。美股：美股来到技术支撑，并已具备长期投资价值，但贸易战没有缓和迹象下，中期下跌未结束。

    　　目前美股有发展成季度级别下跌的风险，维持美股中期调整未结束的判断，建议左侧投资者轻仓逢低买入。中期来看，特朗普政策的不确定性将成为美股进一步下跌的主要推动力。同时通胀影响下FED PUT 的缺失、美财长的“排毒论”等都可能使得市场跌幅扩大并引起恐慌。长期来看，美国私人部门的良好状况将支撑美国经济长期增长。强大的私人部门、充足的货币政策空间以及领先的科技优势将支撑美股长期走牛。美股技术面有季线级别下跌的风险，但私人部门是美股长牛的基础，目前标普500估值已来到10 年合理区间，配置型投资者可轻仓买入，逢大跌加仓。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.3490，较前一日收盘上涨102 个基点。关税冲突加剧下，人民币整体偏弱运行。预计2025 年人民币汇率底部在7.5-7.6。目前看美元指数在100 附近有着较强支撑，继续大幅下跌的可能性不大。

    　　商品市场：文华商品指数延续下跌，跌幅2.08%，贵金属板块领涨；聚酯、煤炭、石油、化工领跌。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，当前关税冲突愈演愈烈下，衰退预期较强，建议投资者暂时观望。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）强硬反制！对原产于美国的所有进口商品再加征50%关税。

    　　2）商务部将6 家美国企业列入不可靠实体清单。3）商务部将12 家美国实体列入出口管制管控名单。4）国务院新闻办公室发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书阐明中方对相关问题的政策立场。

    　　国外：1）据美国《财富》杂志报道，美国商会正在考虑起诉特朗普政府，以阻止将于9 日生效的新关税。2）特朗普称与韩国讨论关税等问题韩方高层正前往美国。3）欧洲央行管委Holzmann：暂时看不到降息的理由。

    　　交易策略

    　　债券市场：60 日均线压力突破，目标新高。

    　　A 股市场：聚焦内需板块，红利！消费！

    　　美股市场：有发展成季线下跌的风险，但估值已经合理。左侧投资者逢低轻仓买入。

    　　外汇市场：7.5-7.6。

    　　商品市场：观望。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发