行业景气观察：2月全球半导体销售额同比增幅收窄 食糖价格指数上行

　　本周景气度改善的方向主要在部分中游制造和消费服务领域。上游资源品中，水泥、小金属价格上涨；中游制造领域，3 月各类挖掘机、装载机销量三个月滚动同比增幅扩大。信息技术中，存储器价格上行，2 月全球半导体销售额同比增幅收窄。消费服务领域，食糖价格指数上行，空冰洗彩销售额同环比上行。复盘2018-2019 中美贸易冲突期间，内循环相关消费领域、以及防御板块和自主可控领域表现相对占优。推荐景气较高或有改善，受关税冲击较小的水泥、风电、小金属、食饮、航空装备等。

    　　【本周关注】复盘2018-19 年中美贸易冲突期间，市场表现普遍下跌，行业涨跌方面，受关税落地、恐慌情绪升温， TMT 和顺周期以及关税加征重点领域、中国对美出口比重较高的行业表现普遍较差；而内循环相关消费领域、以及防御板块和自主可控领域表现相对占优。结合2024 年我国出口格局呈现以下特点：

    　　1）我国对东盟、俄罗斯等新兴市场出口份额显著提升，而对美国、日本等发达国家出口份额则普遍下降；2）我国出口商品以电子、机械、纺织服饰、汽车、化工、轻工制造为主；3）中美贸易依赖度总体对称，但细分品类分化显著，美国在化工、电子、汽车、纺服等行业对华进口依赖度较高，我国钢材、煤炭、石化、商用车、生物制品、风电设备等商品对美出口依赖度较低，在本轮关税加征中或受损较小。行业影响方面，参考有关文献，若按50%关税计算，美国此轮加征关税或致中国出口量下降约10%，其中对行业营收冲击相对较高的行业主要有消费电子、家居、元件、服装家纺、纺织制造、小家电、汽车零部件等；对营收冲击相对较小的出口行业主要有焦炭、煤炭开采、水泥、生物制品、风电设备等。建议关注景气度改善或较高，同时受关税冲击较小的水泥、风电设备、生物制品、小金属、食品饮料、航空装备等。

    　　【信息技术】本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数下行，DXI 指数上行。

    　　本周DDR4、DDR5 存储器价格上行。本周NAND 指数、DRAM 指数环比上行。2 月全球半导体销售额同比增幅收窄。

    　　【中游制造】本周电解镍、锂原材料、部分钴产品价格下跌，电解锰价格上涨，电解液、部分钴产品价格持平。光伏价格指数周环比上行。3 月各类挖掘机、装载机销量三个月滚动同比增幅扩大。中国港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅均扩大。BDTI 上行，CCBFI、CCFI、BDI 下行。

    　　【消费需求】生鲜乳价格下行，食糖价格指数上行；猪肉价格下行，仔猪批价、生猪均价与上周持平。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润均下行；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行。蔬菜价格指数下行，玉米期货结算价上行，棉花期货结算价下行；票房收入十日均值环比上行；中药材价格指数下行；本周空冰洗彩四周滚动销售额同环比上行。

    　　【资源品】建筑钢材成交量十日均值下行；本周螺纹钢价格、钢坯价格均下行；国内铁矿石港口库存上行，唐山钢坯、主要钢材品种合计库存下行；煤炭价格方面，秦皇岛山西优混平仓价下行，京唐港山西主焦煤库提价与上周持平；焦煤期货结算价、焦炭期货结算价均下行；库存方面，秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存周环比下行，天津港焦炭库存上行。全国水泥价格指数上行。Brent 国际原油价格下行；中国化工产品价格指数周环比下行，化工品价格普遍下跌，其中PTA、天然橡胶跌幅居前。本周工业金属价格普遍下行，铜、锌、铝、锡、镍、铅、锡价格均下行；铜、锡、镍、铅库存上行，铝、锌库存下行。贵金属方面，黄金、白银期现价格下行。

    　　【金融地产】货币市场净回笼，隔夜/ 1 周/2 周SHIBOR 利率下行；6 个月/1 年/3 年国债到期收益率下行。A 股换手率、日成交额上行。土地成交溢价率、商品房成交面积下行。全国二手房出售挂牌量指数上行、挂牌价指数下行。

    　　【公用事业】我国天然气出厂价上行、英国天然气期货价格下行。重点电厂煤炭日耗量周环比下行。

    　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。