历史重现却未重演：两轮关税周期下的美元异动之谜

　　本轮美国加征关税剑指全球，覆盖中国及全球180 多个国家，同时幅度从10%到50%不等，打击广度和政策烈度均远超市场预期，导致经济冲击的逻辑发生逆转：一方面全球关税累积的负面效应直接冲击美国经济，另一方面美国与原先各个贸易对手之间替代贸易的可能性降低，从而导致美国经济本身遭受更大的损害。

    　　而美国经济走弱预期也促使投资者押注美联储将提前降息，美债对欧债的利差减小，美元指数震荡下行。当美国关税大棒无差别挥向全球时，美国货币霸权基石率先开始自我反噬。

    　　风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，地缘风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。