中美普林格时钟4月资产配置月报：MIRAN为美国征收“对等关税”找到了理由

　　“对等关税”到底是什么？

    　　“对等关税”到底如何评估？特朗普政府的“对等关税” 政策构建起一个复杂的多元评估框架，涵盖平均关税水平、增值税、非关税措施以及汇率政策等多方面要素。

    　　在政策实施过程中，针对不同国家采取差异化战略，充分考量各国的贸易顺差规模、战略关系等因素。然而，这一政策的推行，不仅会对美国自身的经济运行、消费者利益以及相关产业发展产生影响，还将对全球贸易格局带来深远的冲击与变革，引发各国的高度关注与相应的应对措施。

    　　“对等关税”后续走向判断如何？从特朗普前期的相关表态及政策倾向分析，其针对不同国家将采取差异化战略。对于存在大额贸易顺差的国家，如中国、德国、日本，美国极有可能实施更为严苛的关税政策，旨在缩减贸易逆差，保护本国相关产业。而对于澳大利亚和英国等战略盟友，美国在关税实施强度及谈判空间上，可能会相对宽松，甚至将“对等关税” 当作重要的谈判筹码，在其他领域谋求利益。这一差异化战略凸显了美国在“对等关税” 政策实施过程中的灵活性与针对性，以实现其多元的经济与政治目标。而对于中国而言，美国对我们打击是十分坚决和彻底的。我们认为，中美达成一揽子协议的前景并不乐观。美国行政当局频繁挥舞关税大棒，将其当作施压的惯用手段。在这种情况下，针对个别事由达成协议已然困难重重，而要达成一个全面的、能排除后续关税施压的约束性协议，更是难上加难。

    　　Miran 如何给“对等关税”找理由？Miran 在Hudson Institute Event Remarks中提及，美国给全球提供了安全伞，这为人类带来了有史以来最伟大的和平时代；其次，美国提供美元以及美国国债储备资产，这为全球贸易和金融体系的运行创造了可能，从而支持了人类前所未有的繁荣时代。其他国家可以对它们出口到美国的商品接受关税，而不予以报复，此举会为美国财政部创造收入，用于资助全球公共产品的提供。需要注意的是，报复性举措只会加剧成本分担的不均，从而更难以筹集资金。他为美国征收对等关税提供了一个看上去“十分充足”的理由，似乎征收关税是为了美国是进一步更好的给全球提供“保护伞”。

    　　“对等关税”落地给全球资产配置带来什么影响？1.“对等关税”落地对全球流动性紧张。特朗普宣布对等关税后，美股收盘后纳指期货较日内高点暴跌5%以上，当时美元反映并不强烈，但是在今天的亚洲交易时段，美元大幅下行，美元指数日内下跌超2%， 失守102，为2024 年10 月以来首次。说明当前市场对关税的定价更像是认为关税反而会进一步加速资金流出美国。并且一个值得关注的现象是黄金也在下跌，黄金美元同时下跌是不同寻常的现象，这个信号值得关注，反映流动性存在问题。另外美债收益率近期大幅上行，主要由于美债被抛售导致。2.“对等关税”落地造成了全球恐慌情绪蔓延，“恐慌指数”VIX 一度飙升至52.33，表明投资者极度焦虑。欧美股市和亚洲股市在短短几天都经历了大开大合。

    　　结合普林格时钟，3 月该如何配置？

    　　美国晴雨表延续上个月的阶段，仍在阶段4。周期的这一阶段为股票和商品提供了牛市环境，而债券则呈现熊市环境。通货膨胀压力增加。本月需要注意美国股票晴雨表的下跌，这是由于股票/商品关系恶化以及标准普尔指数收盘低于其12个月移动均线导致，使得股票晴雨表的读数从100 跌到83%。乍看之下，这似乎微不足道。然而，在许多情况下，从100 点开始的初始下跌为滑落到实际卖出信号创造了条件。

    　　从国内的普林格六阶段模型来看，中国保持阶段三，即债券、股票、商品晴雨表读数超过50 分。4 月2 日落地的关税超市场的预期，是目前市场的主要矛盾和热点。从落地后国内市场来看，股、债、商、汇交易的预期还是有区别的，说明了并未形成一致预期。我们后续要关注国内政策的应对，如何反制美国关税，以及是否会在4 月放政策。目前而言，降准以及消费是值得关注的方向。对于股债而言，4 月波动性都会比以往增大。短期KST 大于0 且上穿信号线的行业有：农林牧渔、家用电器、公用事业、交通运输、煤炭、石油石化。

    　　风险提示：模型测算偏差风险；研报使用信息数据更新不及时风险；政策超预期