ESG因素与全球供应链复杂性相交织：“对等关税”背景下ESG与全球贸易浅析

　　核心观点

    　　近期，特朗普政府对全球多国征收“对等关税”引发市场关注。我们认为当前ESG 发展与全球供应链的复杂性相交织，正深度影响着全球贸易格局，各国经济低碳转型下的ESG 贸易壁垒或将进一步加强。未来，ESG 与宏观经济、产业政策的联系将会更加密切。我们建议关注ESG 对全球经济发展和国际贸易的深度影响，并考虑部分经济体将ESG 政治化、武器化带来的相关风险。

    　　“对等关税”带来政策不确定性

    　　分析当前我国对美出口的现状可以发现，2024 年中国直接出口美国商品金额占比不到15%，其中机械设备、家电、家具、纺织行业对美出口依赖度较高；而航空航天设备、农产品、机械设备、光学和医疗设备等行业板块对美进口依赖度较高。在特朗普政府出台“对等关税”背景下，政策不确定性剧增，美国贸易政策不确定性指数（TPU）达到2010 年来的最高水平。

    　　ESG 因素在贸易壁垒中发挥着重要作用

    　　分析中国与主要贸易对象的ESG 壁垒，可以发现，欧盟作为可持续发展的主要推进地区，设置了多项ESG 规范，并通过供应链传导“布鲁塞尔效应”，追求经济发展与可持续竞争力的平衡。美国则主要处于遏制中国高端制造业出海的战略目的，以ESG 为幌子限制中国企业的贸易。东南亚位于全球产业链的上游，受到欧盟等地区ESG 规范的影响，推动本土化ESG 规范的落地，同时以ESG 为重要手段推进产业升级。

    　　建议关注ESG 对全球经济发展和贸易格局的深度影响我们认为全球贸易体系重构的大背景下，ESG 与宏观经济、产业政策和贸易争端的联系可能会变得更加密切。包括低碳转型下ESG 壁垒或将深化，地缘冲突下部分经济体可能将ESG 政治化武器化，ESG 或将继续与供应链复杂性深度融合等几大趋势。建议投资者关注ESG 对全球经济与贸易的进一步影响。

    　　风险提示

    　　经济修复不及预期；ESG 相关政策推行不及预期；市场情绪与偏好波动风险。