北交所策略周报：关税冲击短期低点已过 北证回归主题范式

　　本周策略观点：

    　　本周北证市场剧烈波动，周一冲击显现北证50 跌幅靠前，但后几日明显修复，北证50全周收涨。1）受美“对等关税”冲击，本周一北证50 下跌17.9%，当日最大跌幅21.6%，但其后美关税政策变化较快，市场情绪总体缓和，北证受情绪修复影响向上弹性显现，全周收涨；2）板块上，反制+国产替代公司持续偏强，我们上周周报中提示的康农种业、民士达周涨幅达 35.3%和29.07%，此外半导体国产替代、内需刺激预期受益板块均出现明显反弹，凯德石英、太湖雪、骑士乳业等涨幅靠前。

    　　美“关税”悲观预期触底回升，市场进入磨底阶段，短期北证受益，回归主题投资范式。

    　　1）美关税政策掣肘出现，美国市场（含股、债、汇）大幅波动、美国通胀压力显现、欧盟等反对力量、美国巨头企业对中国市场的依赖和交错的产业链关系等，都使得美国激进的关税政策很难全面落地；2）不确定性仍存在，一是美国本届政府政策制定和发布的不确定性明显更高，对市场影响较大，而需要明确的是，其目标指向美债问题，引导制造业回流美国的长期战略意图没有发生变化；二是美关税政策已经开始实施，对部分行业的影响将逐步显现出来，市场需要时间评估其真实影响。在这种情况下，我们预计市场仍是震荡市，情绪修复下，是市场波动率提升，主题投资成份更大，北证更为受益。3）在主题投资的框架下，我们回归事件催化、波动率上升、主题轮动“高低切换”的范式，参考我们的量化指标，短期北证仍有上升空间，但若市场回升过快，仍需要克制。

    　　投资分析意见：1）短期关注美关税政策变化下的主题投资机会，关注美免除部分电子产品关税（含PC、手机、显示器、芯片等）。关注北交所卓兆点胶（苹果点胶设备）、智新电子（歌尔配套）、万源通（电脑PCB）等。2）中期关注进口替代受益及内需刺激受益公司，关注民士达、创远信科、凯德石英、锦波生物、康比特、康农种业、一致魔芋等；3）同时关注回调中的AI、人形机器人等科技企业，关注并行科技、开特股份、奥迪威、万通液压、丰光精密、鼎智科技、昆工科技、苏轴股份。

    　　本周市场行情：

    　　市场：本周北证50 指数上涨0.92%，领涨其他指数。北交所个股中117 只股票上涨，秋乐种业、华光源海涨幅居前。148 只股票下跌，0 只股票持平，涨跌比为0.79。

    　　估值：北交所PE（TTM）均值77.81 倍，中值43.17 倍；创业板PE（TTM）均值72.63倍，中值32.09 倍；科创板PE（TTM）均值76.56 倍，中值32.25 倍。

    　　交易：本周北交所成交量为103.87 亿股；成交额为1926.01 亿元。本周北交所融资融券余额为52.56 亿元，较上周减少2.16 亿元。

    　　要闻：北交所发布存量上市公司代码切换试点股票名单，确定颖泰生物、艾融软件、龙竹科技、佳先股份、同享科技、球冠电缆6 只股票进行试点切换。

    　　北交所新股：

    　　本周：北交所无新股上市，岷山环能和鼎佳精密过会；截至2025 年4 月11 日，北交所共有265 家公司上市交易。下周：上会1 家（宏远股份）；申购0 家；上市0 家。

    　　新三板动态：

    　　本周新挂牌6 家，摘牌6 家，周新增计划融资1.29 亿元，完成融资0.99 亿元。

    　　风险提示：

    　　个股业绩季度波动过大风险，宏观经济下行的风险。