北交所策略专题报告：放宽战配家数和比例限制 优质供给下2025北交所战略配售黄金窗口开启

　　专题：北交所放宽战配家数和比例限制，关注2025 年北交所战配机会

    2025 年 4 月3 日，北京证券交易所修订《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》，主要增加了北交所新股战略配售比例和参与家数。2025 年4 月3 日的第二次修订中将公开发行股票数量≥5000 万股战略投资者从不得超过10 名增加至于35 名，获得配售的股票总量从不得超过本次公开发行股票数量的30%提高至50%。公开发行股票数量＜5000 万股，战略投资者从不得超过10 名增加至20 名，获得配售的股票总量从不得超过本次公开发行股票数量的20%提高至30%。北交所目前并未对战略投资者的类型进行硬性规定，参与战略配售的投资者，应当具备良好的市场声誉和影响力，具有较强资金实力，认可发行人长期投资价值，并按照最终确定的发行价格认购其承诺认购的发行人股票；同时要求发行人应当与战略投资者事先签署配售协议，发行人与主承销商应向本所报备战略配售方案，包括战略投资者名称、承诺认购金额或者股票数量、持有期限等情况。

    　　从战配收益情况角度来看，以上市后6 个月为期限进行涨跌幅排名可见，在2024年和2025 年内新股的平均6 个月涨幅达到151.51%和611.62%，大幅超越2023年的35.21%水平（未上市满6 个月的新股以上市首日至2025.4.11 区间涨跌幅进行计算）。2025 预计是战配大年，大体量优质排队企业带来机会。截至2025 年4月11 日，北交所上市排队企业共有46 家，其中38 家企业已受理/问询阶段，7家已经过会，1 家企业待上会，处于已受理/问询阶段的排队企业中2023 年归母净利润达到5000 万元以上的企业共有23 家，占比已受理/问询阶段的61%。

    　　观点：本周北证50 震荡上涨，北证A 股整体PE 由43.60X 增长到44.09X

    本周北证50 指数报1284.13 点，较上周涨0.92%，北证50 指数PE TTM62.08X。

    　　从流动性表现来看，北证A 股本周日均成交额385.20 亿元，较上周上涨87.91%，日均换手率有所增长达11.46% (+5.68pcts)。估值对比方面，科创板整体PE 估值从52.74X 下滑到51.83X，创业板整体PE 由36.43X 下滑到33.93X，北证A 股整体PE 由43.60X 增长到44.09X。北证A 股整体估值分布看，截至2025 年4月11 日，共计131 家企业PE TTM 超过45X，占比49.62%，其中49 家企业PETTM超过105X，占比18.56%；此外，依旧有47 家北交所企业PE TTM 处于0-30X，占比17.80%。本周民士达发布北交所2025 年第一份一季报，2025 年Q1 实现营收1.15 亿元（+ 27.43%），归母净利润0.31 亿元（49.92%），扣非归母净利润0.30亿元（+ 75.30%），毛利率39.71%（+3.29pcts）。

    　　北交所IPO 审核一览：本周2 家企业过会，宏远股份待上会

    按最新审核状态分类，2025 年3 月31 日-2025 年4 月11 日更新信息：创正电气、华汇智能、锦华新材、世昌股份、温多利、巴兰仕、酉立智能、海菲曼、广信科技、天广实、志高机械、长江能科更新审核状态至已问询；岷山环能、鼎佳精密更新审核状态至已过会。

    　　风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。