中原证券行业周观点：2025年第十三期

摘要：

    锂电池

    本期锂电池指数下跌8.53%，板块跑输沪深300 指数。结合行业景气度、产业链价格及市场走势，短期建议谨慎关注板块投资机会。

    化工

    本期中信基础化工行业指数下跌5.51%，同期沪深300 指数下跌2.87%，行业表现弱于沪深300 指数，在30 个中信一级行业中位列第20 位。中信三级子行业中，1 个子行业上涨，32 个子行业下跌，民爆用品、复合肥和钾肥板块表现居前。本期投资建议关注钾肥和磷化工行业。

    新材料

    本期新材料指数下跌4.91%，同期沪深300 指数下跌2.87%，行业表现弱于沪深300指数。除稀土及磁材外，其他各细分子行业普遍下跌。长期来看，新材料作为国家战略新兴产业，成长性属性确定，受到国家大力支持。在新型工业化推进与产业结构深度调整的背景下，商业航天、算力、人形机器人、超导等下游领域的快速发展将带动对上游新材料的需求，建议关注热障涂层、稀土永磁材料、金刚石散热材料、高温超导材料在下游技术领域的应用进程，以及光刻胶、电子特气等半导体材料国产替代进程。

    农林牧渔

    本期农林牧渔（中信）指数上涨3.18%，沪深300 指数下跌2.87%%，农林牧渔行业跑赢对标指数6.05 个百分点。从农林牧渔细分子行业来看，本周种业板块涨幅居前，动保板块跌幅居前。建议关注迎来业绩拐点的宠物食品和生猪养殖板块。

    证券

    本期券商指数周一跟随各权益类指数出现明显波动，单日跌幅达到10%，并创近年来最大单日跌幅；随后四个交易日则出现连续反弹，几乎将周一阴线实体收复，但尚未实质触及下跳空缺口。中信二级行业指数证券Ⅱ本期下跌5.36%，跑输沪深300 指数（下跌2.87%）2.49 个百分点。短周期内，新一轮宏观经济增量政策已箭在弦上，市场各方积极维护资本市场稳定运行，估值快速走低为再度布局券商板块提供了良好契机，积极保持对政策面以及券商板块的持续关注。

    机械

    本期CS 机械板块下跌6.67%，跑输沪深300（-2.87%）3.8 个百分点，排在30 个CS 一级行业倒数第4 名。子行业仅半导体设备取得正1.94%涨跌幅，工程机械、船舶、高铁设备表现其次，高空作业车、服务机器人、激光加工设备表现靠后。本周市 场受国际地缘政治影响普遍大跌，农林牧渔、国防军工等板块领涨，建议配置内需为主，基本面向好，盈利稳定，分红和股息率较高的工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头。

    汽车

    本期汽车（中信）行业指数下跌5.38%，同期沪深300 指数下跌2.87%，跑输沪深300 指数2.51pct，在30 个中信一级行业中位列第18。细分二级子板块涨跌幅排名：

    乘用车（-2.17%）、商用车（-3.48%）、摩托车及其他（-4.86%）、汽车零部件（-8.30%）、汽车销售及服务（-8.73%）。比亚迪全新中大型轿车汉L 正式上市，推出纯电和插混两种动力选择，共6 款车型，汉L 纯电版首搭超级e 平台，长安汽车官方宣布了4 月新品计划，涉及阿维塔06/07 探索版、启源Q07 等9 款车型，关注新车密集发布上市后各车企销量表现，持续看好汽车行业智能化、全球化为整车带来的发展机遇。

    光伏

    本期光伏行业下跌8.11%，跑输沪深300 指数（-2.87%）。光伏板块周成交额1257.64亿元，环比大幅放量。光伏板块个股大部分下跌，石英股份、岱勒新材和安彩高科涨幅居前。从已经发布的2024 年年报来看，光伏行业产能过剩导致的产品价格大幅下降和资产减值计提对利润影响显著，光伏企业普遍业绩大幅下降，甚至亏损。目前行业处于大的去库存、去产能周期。行业实现彻底的落后产能出清、供需扭转尚需时日。

    光伏行业二级市场股票估值较低，但仍将反复筑底。风险提示：贸易摩擦风险；全球装机需求不及预期；产能过剩，竞争激烈，盈利下滑风险。

    电力及公用事业

    本期电力及公用事业（中信）下跌2.51%，跑赢沪深300 指数（-2.87%）。仅水电(1.99%)取得正收益。核电仍处在加快核准和建设的历史机遇期，随着核电技术的不断进步及安全性的提高，核电有望成为我国未来能源供应的重要组成部分。水电作为优势传统能源，受益于独特的商业模式，盈利能力强且分红比例高，抽水蓄能电站建设也在稳步推进。2025 年一季度，长江电力、华能水电发电量分别同比提升9.35%、31.22%。2025 年我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有利于高股息、低估值的红利资产。建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电、核电企业。风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。

    传媒

    传媒（中信）本期下跌6.88%，跑输沪深300（-2.87%）4.01pct。出版板块中国有出版企业数量占比较高，主营业务稳健，教材教辅市场需求刚性，具有业绩稳定、现金流优异、财务压力小、现金资产多、分红比例与股息率高等特点。建议关注图书出版板块在市场震荡调整时的防御性价值。同时建议关注政策友好、基本面稳固并能够持续受益于AI 的游戏板块。此外建议关注能够受益于促进消费增长的顺周期广告板块。风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；产出内容质量不及预期；AI 技术进展及应用效果不及预期；国际政治关系风险。

    计算机

    本期计算机行业下跌5.97%，在30 个中信行业位列25 位。中美的进出口政策变化，给全球市场带来了激烈的震动。从实质影响来看，软件产业中仅有3%出口占比，成套软件产品拓展重点仍然集中在非欧美系的国家。硬件方面，主要集中在芯片等重要科技产品进口方面，整体影响可控。从昇腾目前对DeepSeek-R1 推理性能的适配情况来看，国产芯片同样提供了对标H100 的部署表现，对于国产AI 芯片和AI 生态来说，是一个重大进展。

    电子

    本期电子指数下跌4.04%，同期沪深300 指数下跌2.87%，行业整体表现弱于市场。

    各子行业具体涨跌幅情况为：半导体(+0.52%)、元器件(-8.51%)、光学光电(-7.94%)、消费电子(-9.70%)、其他电子零组件(-7.14%)。美国“对等关税”政策落地，将对全球贸易格局变化产生重要影响，在此背景下，国内半导体产业自主可控的进程有望加速推进，国内半导体产业链国产化率较低、美企占比较高的环节有望充分受益，建议关注CPU、AI 算力芯片、FPGA、模拟芯片、射频芯片、半导体设备、晶圆制造等环节。2025 年3 月DRAM、NAND Flash 现货价格环比大幅回升。日前闪迪、美光等存储原厂发布涨价函，表示4 月起调涨存储器价格。由于存储器原厂减产、智能手机库存去化、AI 及DeepSeek 效应等因素将推升NAND Flash 需求，供过于求的局面有望缓解，根据TrendForce 的预测，NAND Flash 市场供需结构有望在25H2 显著改善，预计25H2 NAND Flash 价格将迎来回升。阿里巴巴、字节跳动等互联网厂商持续加大AI 基础设施建设相关的资本开支，AI 及存储器国产替代需求有望推动国内存储器厂商不断提升市场份额，建议关注国内存储器产业链投资机会。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。

    通信

    本期通信（中信）行业指数下跌7.48%，跑输沪深300 指数（-2.87%），在30 个中信行业中位列第29。通信行业周成交额为2688.88 亿元，环比增长63.57%。近期美国进行新一轮关税加征，预计将对光通信行业北美占营收比例高的企业带来影响。相关公司需与美国政府、客户、供应商沟通，对产品价值中可豁免的比例进行评估。豁免政策有望减轻关税带来的冲击。长期来看，头部云厂商2025 年资本开支展望乐观，AI 发展推动大型数据中心的建设，拉动光器件产品需求持续且稳定增长。在中美贸易摩擦的背景下，光芯片国产替代逻辑加强，业绩弹性较大。风险提示：国际贸易争端风险；云厂商资本开支不及预期；AI 发展不及预期；行业竞争加剧。