投资者微观行为洞察手册·4月第3期：ETF与南下资金继续逆势扩张

本报告导读：

    本期市场交易热度底部回升，市场交易集中度减弱。结构上融资资金大幅流出，外资资金亦流出明显，而ETF 逆势加仓，净申购规模边际扩大。

    投资要点：

    市场定价状态 ：交易热度底部回升，市场交易集中度减弱。1）市场情绪（转强）：本期国泰海通资金流入强度指数整体小幅下降，市场交易热度逐渐抬升，全A 日均成交额从1.14 万亿抬升至1.61 万亿，上证指数换手率分位数提高至95%，创业板换手率分位数提高至93%。日均涨停家数抬升至136 家，最大连板数为4 个，封板率降至67.8%，龙虎榜上榜家数抬升至88 家。2）赚钱效应（下降）：

    本期个股收涨比例为14%，全A 个股周度收益中位数为-7%；3）交易集中度（减弱）：国泰海通轮动指数高位转降，一级行业前五成交额占比下降，换手率分位数处于历史90%以上的行业有10 个，环比抬升明显，农林牧渔和食品饮料行业换手率分位数已处99%分位以上。

    A 股资金流动：本期ETF 净申购规模大幅抬升，融资资金流出明显。1）公募：本期偏股基金新发规模边际抬升至181 亿，存量公募基金仓位抬升0.3%；2）私募：4 月信心指数转弱，但仓位小幅抬升至78%（截至04/04）；3）外资：流出7.52 亿美元（截至04/09），陆股通成交占比降至13.1%；4）产业资本：本期IPO 募资降至18亿，净减持规模边际降至3.2 亿，限售股解禁规模105 亿元；5）ETF：成交额占比大幅升至8.8%，资金大幅净流入1704 亿元，净流入规模基本持平2024 年国庆后首周；6）融资：净卖出896 亿元，成交额占比下降至8.11%，两融余额降至1.9 万亿元（截至04/10）；7）散户：2 月初以来散户活跃度有所下降，短期热度相对平稳。

    A 股行业配置：本期各类资金配置分歧明显，融资主要流入农林牧渔和银行，ETF 主要流入电新和医药。1）融资：（截至04/10）农林牧渔（+9.8 亿元）/银行（+4.5 亿元）净流入居前，电子（-231.3亿元）/计算机(-185.8 亿元)净流出。2）外资：（截至04/09）各板块均呈现流出；3）ETF：本期电新（+162.2 亿元）/医药（+154.7 亿元）净流入居前，二级行业白酒/电池净流入居前，社服（+4.8 亿元）/纺服（+5.8 亿元）净流入居末。本期增持居前的ETF 包括沪深300、中证500、中证1000，其中黄金、恒生科技、创业板ETF 融资净买入居首，而科创50 ETF 净赎回居前，且融资净卖出。4）龙虎榜资金：本期龙虎榜上榜行业前三为农林牧渔、基础化工和交通运输。

    港股与全球资金流动：本期南下资金流入逆势扩大，外资流出中美权益资产。本期恒生指数收跌8.5%，全球非美市场普跌，而纳指（+7.3%）涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净流入规模增至823 亿，处2022 年以来99%分位。本期（截至04/09）外资流出港股9.1 亿美元。2）本期（截至04/09）发达市场主动/被动资金净流动-175 亿/404 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-23 亿/285 亿美元。仅外资口径看，本期外资普遍流出各国权益市场，其中美国（-107 亿美元）、中国（-19.4 亿美元）流出居前。含各市场内资的整体资金流动口径看，中国、美股均有本国资金大幅流入与基金净申购，而欧洲、日本等仍面临基金净赎回。

    风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差。