策略日报：缩量下的隐忧

　　大类资产跟踪

    　　债券市场：利率债短端下跌，长端上涨，曲线平坦。后续展望：关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60 日均线压力，后续目标指向新高。

    　　股票市场：市场全天震荡缩量反弹，三大指数小幅上涨。沪深两市全天成交额1.28 万亿，较上个交易日缩量712 亿。市场已连续3 日缩量反弹，整体投机动能不足，贸易战仍可能反复，维持市场将继续震荡的判断。预计后续市场将以消费、科技和红利三者轮动上涨。

    美股：美股方面，多指标显示美股恐慌时段已过，预计短期美股将震荡上涨。在波士顿联储行长Fed Put 的言论带动下，美股三大股指延续了上涨趋势，道琼斯指数涨1.56%，纳斯达克指数涨2.06%，标普指数涨1.8%。美股中期仍将面对政策不确定性和资本流出的压力，反转需要政策的确定性和技术面的有效突破来确认。技术面上标普指数5700 点这一贸易战开打前的点位能否有效收复是一重要观察点。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.3131，较前一日收盘上涨215 个基点。中美关税战预计短期难以结束，人民币后续仍将面临国内宽松和贸易战的双重压力，预计2025 年人民币汇率底部在7.5-7.6。目前看美元指数跌破支撑，但美国私人部门的健康意味着美国经济的潜力巨大，预计下方空间和有限，不建议追空美元指数。

    　　商品市场：文华商品指数上涨0.72%，有色金属、贵金属、石油板块皆录得超1%涨幅；板块中仅软上板块和煤化工录得小幅下跌。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，即使大幅反弹但仍处于空头趋势，建议投资者观望。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）外交部回应美关税政策反复修改。2）外交部介绍中欧就美加征关税沟通协调情况。3）《海南省提振和扩大消费三年行动方案》印发。4）一季度我国货物贸易进出口10.3 万亿元。

    　　国外：1）全球多家大型养老基金暂停对美投资，欧洲掀起抵制美货潮。2）特朗普：豁免是暂时的不存在关税例外。3）日本首相：目前没有考虑对美征收报复性关税。

    　　交易策略

    　　债券市场：60 日均线压力突破，目标新高。

    　　A 股市场：震荡运行，红利、消费、科技轮动。

    　　美股市场：估值已经合理，投资者可逢低买入，但标普5700 点有效突破前仍以反弹看待。

    　　外汇市场：7.5-7.6。

    　　商品市场：观望。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发