A股投资策略周报告：一季度金融数据向好

　　摘要（核心观点）：

    　　美国关税政策出现一些变数。(1)4 月9 日，特朗普宣布对多数国家的“对等关税”暂停90 天，以便与这些国家进行贸易谈判，仅实施10%的基础关税。(2)4 月12 日，美国公布特朗普签署的备忘录，豁免计算机、智能手机、半导体制造设备、集成电路等部分产品的“对等关税”，构成利好，但后续仍会被征收“一种特殊重点关税”。(3) 4 月13 日，特朗普释放出与中国谈判信号。美国“对等关税”政策宣布以后，出现比较大的反复。

    　　3 月CPI 环比降幅收窄，PPI 延续下行。3 月CPI 环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅收窄；PPI 环比下降0.4%，同比下降2.5%；核心CPI 回升，同比上涨0.5%。影响CPI 环比下降主要原因包括：一是季节性因素，食品供应充足；二是出行类价格有所下降，主要受到旅游淡季出行人数减少影响；三是国际油价下行影响。影响PPI 环比下降的原因包括：一是油价下行及部分出口行业价格下降影响；二是煤炭等能源需求季节性下行；三是部分原材料行业价格下降。

    　　一季度金融数据向好。2025 年Q1 社会融资规模增量累计较2024 年同期多增2.37 万亿元。对实体经济发放的人民币贷款同比多增5862 亿元，政府债券净融资同比多2.52 万亿元。2025 年3 月末社会融资规模存量同比增长8.4%。对实体经济发放的人民币贷款同比增长7.2%，信托贷款同比增长6.2%，政府债券余额同比增长19.4%。Q1 人民币贷款增加9.78 万亿元，分部门，住户贷款增加1.04 万亿元；企（事）业单位贷款增加8.66 万亿元。

    　　关税博弈向积极方向发展有利于市场。上周市场主要受到美国加征关税事件的影响，导致市场周一低开，上周后续时间因美国“对等关税”政策出现反复，产生了一些利好市场的因素，受此利好影响的板块有所表现，此外国内政策支撑以及国产替代方向也有较好表现，市场整体跌幅逐步收窄。

    　　当前国内应对关税政策表态积极、多路资金增持回购稳定了市场信心。周末关税博弈一定程度向积极方向发展，将利好市场表现，市场有望保持稳定，沿着向好方向发展。

    　　行业及主题配置。一是科技创新及先进制造等自主可控方向。关注叠加政策预期、行业利好催化的细分方向。重点关注: 电子、数字经济(传媒)等。

    　　二是内需方向。外需不确定性进一步增强，围绕内需发力方向可作重点关注，如家用电器、汽车、机械设备、电力设备；“两新两重”等。三是红利方向。关注绩优及业绩确定性方向。四是外需突围方向。主题关注：新质生产力、低空经济、并购重组、市值管理、化债等。

    　　风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。