2025年3月进出口数据点评：关税压力将如何扰动出口？

事件：

    2025 年4 月14 日，海关总署发布2025 年3 月进出口数据：

    【1】出口3139.1 亿美元，同比增长12.4%，预期增长3.5%，前值（2025 年1-2月，下同）出口5399.4 亿美元，同比增长2.3%。

    【2】进口2112.7 亿美元，同比下降4.3%，预期下降4.3%，前值3694.3 亿美元，同比下降8.4%。

    【3】贸易顺差1026.4 亿美元，前值1705.2 亿美元。

    核心观点：

    2025 年3 月，我国出口规模展现强劲韧性，同比增速升至12.4%。主要原因在于：

    海外需求保持旺盛、特朗普对等关税预期影响下的对美“抢出口”以及低基数效应。

    进口同比跌幅较2025 年1-2 月有所收窄，表明国内需求或已见底。

    短期来看，4 月11 日美国对智能手机、电脑、芯片等产品的对等关税暂时豁免，该类产品“抢出口”现象在4 月将得以延续。以现有信息来看，关税对我国出口影响将在5-6 月完全落地。长期来看，我们认为关税影响相对可控。原因在于美国面临较大国内外压力、我国贸易呈现多元化趋势以及全球制造业景气指数持续扩张。进口方面，3 月同比跌幅收窄，表明前期逆周期调节效果逐渐显现。金融数据显示政策靠前发力，预计进口规模将企稳回升。

    一、出口：展现较强韧性，创历史同期最高规模

    2025 年3 月出口展现较强韧性，出口额创历史同期最高规模。从出口总额来看，3月出口（以美元计，下同）3139.1 亿美元，同比增长12.4%，远超WIND 一致预期的3.5%。一则，海外需求保持旺盛，全球制造业PMI 连续多月处于扩张区间。二则，由于特朗普对等关税预期影响，对美“抢出口”进程仍在持续。3 月美国集装箱进口量继续保持良好态势，环比增长6.3%，同比增长11%。其中自中国进口集装箱数量环比下降12.6%，同比增长9.4%。三则，低基数效应也进一步支撑了出口同比增速读数，2024 年3 月出口同比增速仅录得-7.6%。

    分区域来看，2025 年3 月我国对美国、欧盟、东南亚出口同比增速较高，对日本出口同比下降。2025 年3 月，我国对美国出口同比增长9.1%，对欧盟出口同比增长10.3%，对东盟出口同比增长11.6%，对三大贸易伙伴出口均保持较高增速。新兴贸易伙伴中，对非洲出口同比大幅增长37%，对俄罗斯出口同比增长1.9%。从出口份额来看，2025 年3 月，三大主要贸易伙伴中，东盟占我国出口份额继续位列第一，占比由2 月的16.8%升至18.8%，美国、欧盟占我国出口份额回落。三大新兴贸易伙伴中，非洲占我国出口份额上升，俄罗斯、拉丁美洲占我国出口份额与2 月持平。

    具体出口产品方面，2025 年3 月劳动密集型产品、机械设备、高新技术产品等出口均保持较高同比增速，上游原材料出口维持负增长。

    劳动密集型产品方面，七大类产品中的六类同比正增长，塑料制品出口同比增长7.3%、纺织品出口同比增长16.1%、服装出口同比增长8.8%、鞋靴出口同比增长9.5%、家具出口同比增长7.2%、玩具出口同比增长5.1%。仅有箱包出口同比增速为负，录得-2.7%。

    消费电子方面，家用电器出口同比增长12.5%、音视频设备出口同比增长11.9%、手机出口同比增长7.7%、液晶平板出口同比增长13.2%、自动数据处理设备出口同比增长0.8%。

    高新技术产品出口同比增长7.3%，汽车出口同比增长1.6%，汽车零部件出口同比增长12.5%，通用机械设备出口同比增速升至24.9%。

    出口拉动率方面，机电产品、高新技术产品是拉动出口的主要分项。高端制造动能强劲，新质生产力加快发展，出口结构不断优化。机电产品拉动出口增长7.94个百分点，其中以通用机械设备、家用电器、集成电路、汽车零配件为主，分别拉动出口增长0.42、0.36、0.41、0.33 个百分点。高新技术产品拉动出口增长1.89 个百分点。此外，劳动密集型产品对出口的拉动率也转正。

    二、进口：进口跌幅收窄，政策效应逐渐显

    现

    2025 年3 月进口当月同比增速由低位企稳。2025 年3 月我国进口额2112.7 亿美元，同比下跌4.3%，符合WIND 一致预期。较2025 年1-2 月累计同比增速低位回升4.1 个百分点，表明国内需求或低位企稳，前期逆周期调节政策效果正在见效。3 月中国制造业PMI 指数录得50.5%，2025 年以来持续回升。原材料库存指数小幅回升至47.2%，表明企业主动去库存进程有所放缓。预期在海外不确定性加剧影响下，有望迎来更加积极的货币政策、财政政策支持，后续进口需求有望继续回暖。

    分项来看，重点商品中机电产品、橡胶、高新技术产品进口同比增速较高，原材料进口需求偏弱。2025 年3 月，国内工业生产较快增长，带动零部件和设备进口增加。机电产品中的自动数据处理设备、大飞机、半导体等进口需求强劲，进口分别同比增长129.9%、165.9%、8.4%。高新技术产品进口同比增速也达到13.1%。大宗商品进口需求偏弱，其中铁矿、煤、原油、成品油、天然气等产品进口分别下降27.0%、30.3%、3.7%、27.3%、20.8%。

    三、展望：关税影响整体可控，看好政策发

    力带动内需回升

    2025 年3 月，我国出口规模展现强劲韧性，创历史同期最高规模，同比增速升至12.4%。一则，海外需求保持旺盛，全球制造业PMI 连续多月处于扩张区间。

    二则，由于特朗普对等关税预期影响，对美“抢出口”进程仍在持续。三则，低基数效应也进一步支撑了出口同比增速读数。内需方面，进口偏弱，但跌幅收窄。

    3 月国内金融数据向好体现了政策靠前发力的推动作用。后续看好货币政策从总量和结构两方面发力巩固经济回升势头，进口额将企稳回升。

    短期来看，4 月11 日美国对智能手机、电脑、芯片等产品的对等关税暂时豁免，该类产品“抢出口”现象在4 月将得以延续。其中对中国依赖度较高的产品包括显示器、智能手机、平板显示模组、计算机及组件。以现阶段相关信息来看，预计关税对我国出口的影响在5-6 月将完全落地。

    长期来看，我们认为美国关税对我国出口将造成一定压力，但整体影响相对可控。

    一则，中国和欧盟等区域关税反制后，美国国内面临较大的通胀预期压力和金融市场冲击，摇摆州的出口和就业将遭受前所未有的打击，高关税水平或难以持续。

    二则，美贸易保护主义将进一步加速我国与东盟、欧盟、“一带一路”沿线国家的产业链和供应链深化合作。例如欧盟和中国启动电动车价格谈判，或取消中国生产电动汽车反补贴税。东盟秘书长表态致力于深化对华全面战略伙伴关系，同时倡导多边主义，以应对共同挑战。三则，外需景气度提升，2025 年3 月份主要贸易伙伴制造业PMI 指数保持稳健扩张，全球、新兴国家市场连续多月处于扩张区间，欧盟也录得48.6%，连续三个月回升。四则，我国积极构建多元化市场，美国占我国出口份额进一步回落，由2024 年12 月的14.6%回落至2025年3 月的12.8%。

    四、风险提示

    美国通胀数据超预期，高利率环境冲击下全球需求快速回落。