大类资产与风格轮动周报(2025年第14期)：美债遭遇抛售潮 A股消费风格估值回升

　　本报告导读：

    　　上周（20250406-20250412）大类资产表现：特朗普关税政策波折不断，中美关税对抗不断升温。A 股小幅回调，连续四周收跌。债市方面，国债利率曲线大幅下移；受流动性风险扩散、机构抛售影响，美债走熊，收益率大幅上行。大宗商品市场涨跌不一，黄金再创历史新高，能源、黑色系表现不佳。美元指数大幅下行，跌破100。

    　　投资要点：

    　　上周大类资产 表现：特朗普关税政策波折不断，中美关税对抗不断升温。A 股小幅回调，连续四周收跌。债市方面，国债利率曲线大幅下移；受流动性风险扩散、机构抛售影响，美债走熊，收益率大幅上行。大宗商品市场涨跌不一，黄金再创历史新高，能源、黑色系表现不佳。美元指数大幅下行，跌破100。

    　　国内债市方面，利率曲线大幅下移。上周1 年期国债收益率下行8.51BP 至1.3978%，3 年期国债收益率下行9.48BP 至1.4315%，5年期国债收益率下行7.21BP 至1.4895%，10 年期国债收益率下行6.12BP 至1.6568%，30 年期国债收益率下行4.25BP 至1.8627%，50 年期国债收益率下行6.63BP 至2.0%。上周中证国债指数上涨0.48%，中证企业债指数上涨0.3%。

    　　上周，中信一级行业指数中，农林牧渔、商贸零售、国防军工、消费者服务、食品饮料板块涨幅靠前，涨跌幅分别为3.18%、1.19%、0.88%、0.74%、0.2%，表现靠后的板块行业有电力设备及新能源、通信、传媒、机械、钢铁等板块，涨跌幅分别为-7.76%、-7.48%、-6.88%、-6.67%、-6.43%。

    　　A 股风格指标跟踪：消费风格估值回升。针对五类行业风格的轮动定期进行自下而上的中高频定量观测，可作为自上而下中长期分析视角的必要补充。上周的中信行业风格指数方面：1、拥挤度指标：

    　　周期风格快速上行；2、估值指标：消费风格上升；3、波动率指标：

    　　各风格大幅上升；4、夏普比指标：成长风格快速下行；5、信息比指标：消费风格攀升。

    　　风险提示：原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏，指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅客观反映当前状态无法准确预测未来。