策略周报：市场或仍将保持高波动

　　研究结论

    　　本周（4/7-4/11）A 股市场明显回落，上证指数、沪深300、中证500、创业板指数分别下跌3.11%、2.87%、4.52%、6.73%。其中，农林牧渔（+3.33%）、商贸零售（+2.90%）、国防军工（+0.30%）涨幅居前，电力设备（-8.10%）、通信（-7.70%）、机械设备（-6.80%）跌幅居前。从月初以来表现来看，农林牧渔、商贸零售、食品饮料涨幅居前。目前沪深300 的PE(TTM)为12.09 倍，风险溢价为6.61%、高于1 倍标准差，创业板指的PE(TTM)29.50，低于负一个标准差。本周（4/7-4/11）道琼斯工业指数上涨4.95%，纳斯达克指数上涨7.29%，标普500 指数上涨5.70%，恒生指数下跌8.47%。

    　　4 月8 日，中国人民银行新闻发言人就支持中央汇金公司稳定资本市场答记者问表示：中国人民银行坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。

    　　国家统计局4 月10 日发布数据显示，3 月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.5%。这主要受季节性、国际输入性因素等影响。从边际变化看，提振消费需求等政策效应进一步显现，核心CPI 明显回升，同比上涨0.5%，供需结构有所改善，价格呈现一些积极变化。

    　　4 月11 日，国务院关税税则委员会公告称，自2025 年4 月12 日起，调整对原产于美国的进口商品加征关税税率，由84%提高至125%。商务部新闻发言人表示，美方对华轮番加征畸高关税已经沦为数字游戏，在经济上已无实际意义。

    　　海外方面， 4 月9 日，美国总统特朗普宣布，将对多数国家立即暂停征收“对等关税”90 天，维持最低关税税率为10%，以便与这些国家进行贸易谈判。

    　　美国劳工统计局4 月10 日发布数据显示，3 月美国CPI 同比增长2.4%，低于前值2.8%；环比下跌0.1%，同样低于前值0.2%，创2020 年5 月以来最低水平。尽管数据全面走低，但3 月份数据并没有体现关税冲击的影响，通胀水平未来仍有可能再度走高。

    　　美国4 月密歇根大学消费者信心指数初值50.8， 3 月终值57，创下2022 年7 月以来新低。一年期通胀率预期初值6.7%，为1981 年12 月以来最高水平。市场对美国经济陷入滞涨的担忧加剧。

    　　总体而言，受关税风险冲击，本周指数先抑后扬、市场波动加大。当前关税冲击的风险没有完全解除、市场或依然保持高波动状态、短期上下空间或均有限。策略上，密切跟踪政策动向以及有关公司财报发布，重点关注业绩确定性较高的价值红利板块、以及具有对冲关税影响的进口替代等板块。

    　　风险提示

    　　一、经济复苏不及预期；

    　　二、政策推进不及预期。