2025年3月财政数据点评：财政“一季报”成色几何？

事件：4 月18 日，财政部公布2025 年一季度财政收支情况，一季度，全国一般公共预算收入60189 亿元，同比下降1.1%。其中，全国税收收入47450亿元，同比下降3.5%；非税收入12739 亿元，同比增长8.8%。

    一季度负增长的公共财政收入，显示出了当前经济运行存在的结构性问题。

    比如与进口相关的关税、进口环节增值税和消费税均已连续7 个月为负增长，显示出内需尚未完全企稳的现状；再如地产相关税、地方政府土地出让收入同比增速依旧为负，房地产拐点暂未明确显现。

    不过，背后也不乏一些积极的信号。一是财政纪律性不断提升，今年开年以来非税收入对公共财政收入的支撑作用明显弱化，财政部在去年末便提出“持续规范非税收入管理，依法依规组织非税收入，确保非税收入应收尽收、不得乱收，坚决不收过头税费，切实减轻经营主体负担”，从目前的财政数据看来，规范非税收入管理确在落实。

    二是投资者信心相较于去年明显加强，受益于去年“924”以来股市交易热情高涨，证券交易印花税已连续6 个月保持两位数以上的正增长。

    三是今年财政支出明显向民生领域倾斜，这对于经济的撬动作用将更加明显。去年公共财政支出其实还是更多投向基建，但在与消费相关的财政支出乘数大于投资的情况下，今年以来财政端民生类支出的力度明显强于持续负增长的基建类支出。具体来看：

    一般公共预算收入：财政严纪律后，财政收入成色更看税收表现。3 月单月来看，一般公共预算收入同比增速为0.3%，其中税收收入、非税收入同比增速依次为-2.2%、5.9%，在财政严纪律下，非税收入对财政收入的支撑作用较去年明显减弱。

    分不同税种来看，除了前文提及到的关税、进口环节增值税和消费税、地产相关税、证券交易印花税等，还值得关注的是大幅调降的个人所得税——个人所得税同比增速从1-2 月的26.7%大幅降至3 月的-58.5%，我们在之前的报告《2025年1-2 月财政数据点评：如何理解开年财政个税高增长？》便提出，1-3 月个人所得税受春节错位扰动颇大，今年春节时间比去年更早，就导致了“1-2 月个税增速冲高、3 月个税增速回落”的现象发生。剔除春节扰动后的一季度个税整体增速为7.1%，居民收入情况相较于去年有所改善。除此之外，3 月消费税同比增速也由1-2 月的0.3%上升至9.6%，与3 月超预期增长的社零结合来看，“两新”等政策刺激下带动消费者预期企稳。

    一般公共预算支出：更注重民生。3 月单月来看，一般公共预算支出同比增速为5.7%，在去年同期财政支出规模偏高的情况下，正增长的财政支出表明今年以来财政发力效果明显。其中，3 月基建支出同比增速为-0.9%，明显弱于增速为7.5%的民生支出。民生相关支出中，社会保障和就业支出增速最高、录得9.0%，其次是增速为7.9%的教育支出。

    政府性基金收入：地产的复苏仍在路上。3 月政府性基金收入规模处于较低 水平，其降幅也从1-2 月的-10.7%继续走阔至3 月的-11.7%。主因在于作为政府性基金收入“主成分”的土地出让收入，其同比增速从1-2 月的-15.7%降至-16.7%，这说明当前距离土地市场的完全好转尚有距离。

    政府性基金支出：更靠专项债发行进度快于去年的加持。政府性基金预算通常遵循“以收定支、收支平衡”的原则，但在收入端并无起色的情况下，3 月政府性基金支出同比增速却从1-2 月的1.2%升至27.9%，核心原因在于今年一季度新增专项债发行规模明显大于去年同期，这也促使政府性基金支出增速走阔。

    风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。