流动性跟踪周报：宽货币迎来兑现窗口？

宽货币迎来兑现窗口？

    本周资金面均衡偏松，资金利率中枢继续下移。4/14-4/18，DR001、R001周均值分别较前周变动-2BP、-4BP，DR007、R007 周均值分别较前周变动-2BP、-7BP。银行资金融出规模有所下滑，资金分层现象不明显。

    本周多重扰动下，资金面整体维持较为舒适的状态，隔夜、7 天资金利率分别在1.6-1.7%、1.7%上下区间震荡。存单方面，随着资金利率进入阶段性震荡区间，存单一二级收益率下行节奏整体放缓，后续若有宽货币落地，则将进一步打开存单利率下行空间。

    聚焦后续资金面，随着本周超长特别国债发行安排落地，增量财政政策加速落地之下，市场对于宽货币落地的预期进一步强化，降准或可期：一方面，从货币政策的立场及取向出发，“支持性的货币政策”也可以理解为支持扩张性财政政策；另一方面，本周超长期特别国债发行计划已落地，节奏上，4/24 将发行20年期、30 年期特别国债，扩张性财政政策发力之下，宽货币可期，降准或将迎来降准兑现窗口。

    货币市场跟踪

    截至4/18，相较4/11，DR001 上行4.2BP 至1.66%，DR007 上行3.9BP至1.69%，R001 上行3.8BP 至1.68%，R007 上行1BP 至1.71%。

    银行间质押式回购日均成交额63252 亿元，比4/7-4/11 减少3813 亿元。

    其中，R001 日均成交额53998 亿元，平均占比85.4%；R007 日均成交额8277亿元，平均占比13.1%。银行体系净供给平均2.96 万亿元，较4/7-4/11 变动-2354 亿元，周内净供给水平，4/18 较4/14 变动-3661 亿元至2.96 万亿元。

    同业存单一级跟踪

    四类主要银行同业存单发行总额为6964 亿元，净融资额为-100 亿元，对比4/7-4/13 主要银行发行总额6730 亿元，净融资额1233 亿元，发行规模增加，净融资额减少。

    各期限发行利率分化，各主体发行利率分化，此外，相较4/11，股份行1YCD 与R007 的利差变动-0.44BP 至6.09BP，1Y CD 与R001 的利差变动-3.22BP至9.37BP。1Y CD-1 年期 MLF 利差变动0.58BP 至-22.75BP。

    同业存单二级跟踪

    各期限存单收益率分化。1M、3M、6M、9M、1Y 存单收益率分别变动-3.18BP、-0.05BP、1BP、1.97BP、2BP 至1.69%、1.73%、1.75%、1.75%、1.76%。各主体存单收益率上行。股份行、国有行、农商行1Y 存单收益率分别变动2.02BP、1.8BP、0.5BP 至1.76%、1.76%、1.81%。各等级存单收益率上行。AAA、AA+、AA 等级1 年期存单收益率分别变动2BP、1BP、0BP 至1.76%、1.81%、1.89%。

    主体利差收窄，等级利差收窄，期限利差走阔。此外，相较4/11，“1Y CD–1Y MLF”利差变动2.02BP 至-24.01BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动2.77BP至11.06BP。

    风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。