4月政治局会议前瞻：积极扩大内需 平衡内外部经济

4 月底召开的政治局会议将讨论经济工作。特朗普关税给外需带来巨大不确定性，预计宏观政策应对更加积极，进一步扩大内需，加大逆周期政策调节力度，定向支持外贸企业、稳定就业、守住民生底线，并且把扩大内需政策和结构性改革相结合，协同发力。

    年初以来，经济运行总体平稳。1 季度GDP 同比增长5.4%，延续去年4 季度以来回升向好态势，为今年实现5%左右的增长目标打下基础。

    去年4 季度以来，扩内需政策发挥效果。“两新”政策支持下，家具、通讯器材等品类商品零售和设备工器具投资增速加快。1 季度社会消费品零售同比增长4.6%，固定资产投资同比增长4.2%，增速较去年4 季度加快。与此同时，1 季度出口同比增长6.9%，仍保持较快增长。

    外部风险加大，2 季度经济增长面临冲击。4 月2 日，特朗普宣布“对等关税”计划，对所有进口产品征收10%的全面关税，并对部分国家征收更高关税，其中包括对中国征收34%的关税。截至4 月10 日，美国对中国进口产品的关税总额提高至145%。2024 年中国对美国出口5247 亿美元，占国内GDP 比例2.8%。高额关税将降低中国对美国出口，给我国经济带来下行压力。由于特朗普政策多变，对我国经济影响程度存在较大不确定性，我们判断宏观政策应对会是一个相机抉择的过程，在主基调积极应对的前提下，具体措施走一步看一步，灵活应对。

    加大逆周期调节力度，进一步扩大内需。尽管1 季度经济保持较快增长，但是价格仍在下跌，GDP 平减指数连续8 个季度负增长，超过1998-1999 年7 个季度下跌时间，反映总需求仍然偏弱。2024 年货物贸易顺差占GDP 比例5.2%，为2009 年以来次高水平，仅低于2015 年的5.3%，内外部经济不平衡程度仍然较大。今年政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”放在十大工作任务首位。随着外部冲击加大，国内需要加大逆周期调节力度，进一步扩大内需。

    财政政策需要发挥更大作用，加快支出进度和发债节奏，下半年可能需要追加财政预算。今年财政政策力度较去年加大，财政预算安排一般公共预算赤字率4%，比去年提高1 个百分点；广义政府融资占GDP 比例8.4%，比去年提高1.5 个百分点。应对外部冲击，需要加快支出进度，加快政府债券发行节奏。与此同时，财政收入压力可能加大。今年1 季度，一般公共预算收入同比下降1.1%，政府性基金收入同比下降11%，均低于预算增速。今年财政收入可能低于预算，下半年可能需要追加财政预算。

    货币政策可能再次降准降息，结构性货币政策工具也有空间。和财政政策相比，货币政策更具灵活性。1 季度货币政策相对谨慎，一方面是经济运行较为平稳，另一方面是为应对外部风险预留空间。未来几个月经济下行压力加大，央行可能再次降准降息。由于央行仍然考虑维持汇率和银行净息差稳定，降息空间可能受到一定制约。关税主要给出口部门造成较大冲击，结构性货币政策也可以发挥作用。

    帮助外贸企业度过难关，稳定就业，守住民生底线。特朗普关税主要给出口企业造成较大冲击，给出口企业就业带来压力。未来几个季度，需要加大对受关税冲击企业和困难人群支持力度，守住民生底线。类似于疫情期间政策应对，可能针对困难企业阶段性减免税收和社保，为失业人员提供就业创业支持和培训服务等。

    扩大内需政策和结构性改革相结合。一是推进基本公共服务均等化。改善教育、就业、社会保障、医疗卫生、住房、文化体育等民生服务，有利于增加民生福祉，促进消费。二是建设全国统一大市场。改善营商环境，完善产权保护制度，破除地方保护，有助于发展国内市场，促进国内需求。三是坚持扩大对外开放。扩大开放有助于增加国内进口，吸引外资，推进合作共赢。

    风险提示：外需快速下滑，国内政策对冲力度不足。