中原证券行业周观点：2025年第十四期

摘要：

    锂电池

    本期锂电池指数上涨1.10%，板块跑赢沪深300 指数。结合行业景气度、产业链价格及市场走势，短期建议适度关注板块投资机会。

    化工

    本期中信基础化工行业指数上涨0.25%，行业表现弱于沪深300 指数。中信三级子行业中，23 个子行业上涨，10 个子行业下跌，印染化学品、锦纶和涤纶板块表现居前。本期化工产品价格涨跌比强于上周。本期投资建议继续关注钾肥、磷化工行业。

    证券

    本期券商指数前半周小幅压低、后半周逐步回升，全周横向窄幅震荡，波动率较上周显著收敛。中信二级行业指数证券Ⅱ本期上涨0.14%，跑输沪深300 指数（上涨0.59%）0.45个百分点。短周期内，新一轮宏观经济增量政策已箭在弦上，市场各方积极维护资本市场稳定运行，估值在相对低位窄幅波动为再度布局券商板块提供了良好契机，积极保持对政策面以及券商板块的持续关注。

    机械

    本期CS 机械板块下跌0.66%，跑输沪深300（+0.59%）1.25 个百分点，排在30 个CS一级行业第25 名。本周子行业锅炉设备、起重运输设备、锂电设备表现较好，高空作业车、服务机器人、核电设备表现靠后。

    本周市场受国际地缘政治影响继续震荡，机械板块普遍下跌，赚钱效应较差，美国出口占比较高的部分行业如高空作业车等跌幅明显大于行业平均跌幅。我们建议配置内需为主，基本面向好，盈利稳定，分红和股息率较高的工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头。

    继续观望人工智能、半导体设备、人形机器人等自主可控科技成长龙头的趋势。

    电力及公用事业

    本期电力及公用事业（中信）上涨1.11%，跑赢沪深300 指数（0.59%）。各三级子行本周均取得正收益。2025 年3 月份，规上工业水电、核电发电量增速加快。2025 年我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有利于高股息、低估值的红利资产。建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电、核电企业。风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。

    传媒

    传媒（中信）本期上涨1.73%，跑赢沪深300（0.59%）1.14pct，交易额1526.05 亿元。建议关注受关税冲击较小、市场景气度高、政策友好的游戏板块；建议关注能够 受益于消费鼓励政策的广告市场投放需求向上弹性；建议关注国有出版公司的高股息和防御性价值带来的长期收益。风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；产出内容质量不及预期；AI 技术进展及应用效果不及预期；国际政治关系风险。

    计算机

    本期计算机行业下跌0.98%，在30 个中信行业中位列倒数第4。本期多项关于芯片和算力的基本面变化。H20 再次受到了美国的管控，短期将对于国内算力建设进度和成本造成影响，但是长期利好自主可控芯片的生态建设。此外，多省算力摸底，或将对短期部分地区算力建设带来负面冲击，但是长期有利于算力统筹和提升算力利用率、提升资金利用效率。模型层面，OpenAI o3 和o4-mini 的发布，推理能力在多模态应用上有了更多进展，有望引领更多模型进行这一方向的突破。微信引入元宝好友设置，有助于依托微信的庞大生态和用户量，加速AI 应用的落地。风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支。

    电子

    本期电子指数下跌0.70%，同期沪深300 指数上涨0.59%，行业整体表现弱于市场。

    各子行业具体涨跌幅情况为：半导体(-0.75%)、元器件(+1.11%)、光学光电(+0.60%)、消费电子(-2.70%)、其他电子零组件(-0.06%)。美国“对等关税”政策落地，美国商务部就对半导体及电子产品加征232 关税征求公众意见，美国政府对英伟达H20 芯片实施新的出口管制，在全球贸易格局变化的背景下，国内半导体产业自主可控的进程有望加速推进，国内半导体产业链国产化率较低、美企占比较高的环节有望充分受益，建议关注CPU、AI 算力芯片、FPGA、模拟芯片、射频芯片、半导体设备、晶圆制造等环节。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。

    通信

    本期通信（中信）行业指数上涨1.39%，跑赢沪深300 指数（+0.59%），在30 个中信行业中位列第9。通信行业周成交额为1690.25 亿元，环比下降37.1%。随着5GA与AI 等深度融合，通信技术向智能化、场景化、生态化升级，国内外数据中心、通信基站、光缆线路等建设持续推进，带来元器件、通信设备、运营服务等新需求。

    我们持续看好5G-A 及6G 行业投资机会，建议关注：中兴通讯。风险提示：国际贸易争端风险；电信运营商资本开支不及预期；AI 发展不及预期；行业竞争加剧。