事件点评：北向资金四季度流入非银、传媒、电新

　　投资要点

    　　四季度北向资金大幅流出，主板持仓占比继续下滑，成长板块持仓占比回升。（1）持仓上：首先，整体来看，2024 年四季度陆股通持仓总规模达到2.19 万亿元，较上季度环比减少2198 亿元，全年来看较2023 年持仓规模增加1886 亿元；其次，变化上，2024Q4 北向资金主板持仓占比较Q3 继续下降1.13pcts，创业板、科创板均上升0.56pcts，2024Q4 成长、消费北向资金持仓占比环比上升0.26pcts、0.10pcts，金融、周期、稳定风格分别下降0.22pcts、0.23pcts、0.54pcts。（2）净买入规模上，2024 年四季度陆股通净买入-1256.8 亿元，2024 全年净买入-334.6亿元，四季度北向资金呈明显流出趋势。

    　　行业来看，四季度电新、银行仓位较重，非银净买入较多，电新、家电超配比较高。

    　　（1）持仓上：首先，2024 年四季度中信一级行业中陆股通持仓规模最大的行业分别是电力设备和新能源、银行、食品饮料；其次，持仓规模上涨最多的行业是非银金融，下降最多的行业是医药。（2）净买入规模上：首先，2024 年四季度陆股通净买入最多的行业分别是非银、传媒、电新，净卖出最多的行业分别是电力及公用事业、食品饮料；其次，2024 全年净买入最多的行业分别是银行、非银、电新，净卖出最多的行业是家电。（3）超配比上，根据全A 行业自由流通市值的比例计算北上资金各行业超低配比例，得到：首先，四季度北向资金超配比最高的行业分别为电力设备及新能源、家电、食品饮料，超配比最低的行业分别是石油石化、银行和国防军工；其次，超配比环比上升较多的行业是非银、电力设备及新能源、房地产，超配比下降最多的行业分别是电力及公用事业、有色金属、食品饮料。

    　　宁德时代、海光信息、药明康德等核心资产和科技成长类大票外资四季度持仓变动规模较大，TOP5 持股集中度上升。（1）持仓规模上，北向资金重仓股仍以核心资产龙头为主。（2）持仓规模变动上，核心资产、科技成长龙头股增量较多。Q4持仓市值增加最多的5 只标的分别为宁德时代、福耀玻璃、东方财富、海光信息、长江电力，Q4 持仓市值下降最多的5 只标的分别为贵州茅台、中国平安、五粮液、美的集团、紫金矿业。（3）持股集中度上，四季度北向资金TOP5 持股集中度环比上升0.24pcts 至20.1%，外资配置上仍有向龙头聚拢的趋势。

    　　后续北向资金可能持续配置核心资产和科技龙头股。（1）北向资金后续大概率持续流入A 股。一是全球流动性宽松的环境下外资大概率维持净流入趋势不变，叠加四季度北向资金大幅流出，春季行情可能开启下有望回补。二是外资的流入情况与我国基本面，尤其是地产销售的表现相关性较强，地产销售可能在中期维度迎来拐点，推动外资的进一步修复。（2）外资可能重点流入核心资产和科技板块。一是Q4 医药、食饮等行业超配比环比大幅下降，且计算机、机械、传媒等科技成长类行业超配比较低。二是Q4 增配个股及持股集中度来看，外资仍有加大配置龙头股的趋势，重点关注核心资产和科技龙头标的，如宁德时代、北方华创等。（3）核心资产和科技板块近期催化较多。

    　　风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期，北向资金作为投资“风向标”存在一定相关风险。