策略点评：4月政治局会议临近 政策博弈线索有哪些

　　报告摘要

    　　核心观点：

    　　一季度经济开局良好，但通胀水平仍有待提升。3月出口数据超预期，或因“抢出口”效应的带动，并一定程度上带动工业增加值增长。但与此同时，消费、投资、房地产等多个核心经济指标超预期改善更值得关注，我们认为或主要因稳增长政策效果超预期。

    　　4月初爆发的新一轮贸易冲突并未体现在一季度经济中，相反，“抢出口”效应反而对一季度经济形成一定支撑。往后看，二季度经济走势因外需不确定性的影响存在着压力。因此，进一步贯彻去年9月以来形成的稳增长加力的宏观政策思路，相关政策进一步前置的概率持续提升，预计即将到来的4月政治局会议的内容或将成为市场博弈重点。

    　　扩内需作为2025年政府首要工作任务，有望成为对冲政策的重点方向。美国“对等关税”落地以来，近期国内政策层吹风不断。近期多地陆续发布育儿补贴政策，加大生育养育保障力度；总理在北京调研强调，我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力；此外，旅游在近期消费政策中被重点提出。因此，我们认为扩内需政策可重点关注育儿补贴、房地产、旅游等方向。

    　　市场预期来看，2月下旬开始，市场对万得全A的2025年业绩预测逐步走弱。我们认为这或是市场在修正此前特朗普政府上台初期的就职演讲中对华态度较为缓和的评估，并逐步定价特朗普政府将对中国持续提升关税。

    　　申万二级行业中，年初至今一致预测净利润变化幅度靠前的行业为农业综合ⅡI、地面兵装ⅡI、其他电子ⅡI、贵金属、家电零部件Ⅱ等，或反映在外部环境不确定性下，年初以来市场对安全与自主可控概念相对更为看好，这也意味着二季度内需方面的政策博弈存在一定空间。投资建议：

    　　美国“对等关税”超出市场预期，国内稳增长政策有望加速推出，同时参考4月日历效应，建议关注大盘价值风格。本次年报恰逢新“国九条”发布一周年的时间窗口，上市公司分红率有望提升，关注红利板块投资机会。中期看，本轮人工智能产业革命下的中国科技股估值重塑方兴未艾。提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，同时参考上一轮中美贸易摩擦，内需消费板块和自主可控有望成为市场中期主线。此外，全球不确定性提升，黄金短期回调后，关注黄金类资产中期投资机会。