IPO专题：新股精要-光伏组件接线盒领先生产商泽润新能

本报告导读：

    泽润新能（301636.SZ）是光伏组件接线盒领先生产商，服务全球头部组件客户，拓展业务至新能源汽车连接与保护领域，打造新的业务增长点。2024 年公司实现营收/归母净利润8.76/1.31 亿元。截至4 月17 日，可比公司对应2023/2024/2025 年平均PE分别为16.76/22.90/17.92倍（剔除新三板挂牌公司）。

    投资要点：

    公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是光伏组件接线盒领先生产商，能够满足市面主流的PERC、TOPCon 等组件电池技术，服务全球头部组件客户。公司拓展业务至新能源汽车连接与保护领域，有望打造新的业务增长点。（2）本次公开发行股票数量为1597 万股，发行后总股本为6387 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额7.2亿元。本次募投项目的实施将有助于公司扩张智能接线盒产能，抢占市场增量空间；同时拓展新能源汽车领域，打造新的利润增长点。

    主营业务分析：公司超九成营收来源于光伏组件接线盒产品，受益于光伏行业的快速发展及公司持续的技术创新及产品创新，公司业绩稳步增长，2022~2024 年营收及归母净利润复合增速分别达29.55%和23.28%。公司不同型号产品毛利率存在差异，非客户A 接线盒产品价格变动使得公司毛利率整体有所波动。公司期间费用随规模扩张而有所增加，但期间费用率整体稳定。

    行业发展及竞争格局：太阳能是新能源领域重点发展的产业之一，全球光伏装机量持续增长，为上游光伏组件接线盒产品创造充足需求。电池组件技术发展促进接线盒产品更新迭代，光伏组件接线盒市场主流产品逐步由单体式接线盒向分体式接线盒转变。国内光伏产业基本实现全环节国产化，光伏组件接线盒呈现国产化率逐步提升的趋势，且出口量稳中有增。

    可比公司估值情况：公司所在行业“C38 电气机械和器材制造业”近一个月（截至2025 年4 月17 日）静态市盈率为18.28 倍。根据招股意向书披露， 选择通灵股份（ 301168.SZ ）、快可电子（301278.SZ）、谐通科技（874274.NQ）、江苏海天（835435.NQ）作为同行业可比公司。截至2025 年4 月17 日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为16.76 倍（剔除新三板挂牌公司），对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE 为22.90 倍和17.92 倍。

    风险提示：1）国际贸易争端加剧风险；2）进入新能源汽车领域不确定的风险。