信用业务周报：近期市场风格如何切换？

　　一、如何看待近期市场风格切换？

    　　本轮A股风格切换从三月中下旬就有所显现。3月18日A股触及阶段性高点后开始回调。这轮回调中，市场风格逐步由年初表现较好的小市值成长板块切换至稳健类板块。这一区间成长风格板块下跌8.43%，周期下跌4.34%，而稳健类板块逆市上涨1.15%，中证红利指数上涨0.62%。

    　　从行业来看，3月底至4月初高位科技板块回调幅度已经较大，明显跑输市场，TMT板块领跌。另一方面，稳健类板块与低位周期股则逆市上涨。其中公用事业板块上涨2.84%。从杠杆资金来看，3月18日高点后市场交易情绪明显退潮，风险偏好下行。全A融资余额在3月18日后明显下行，且融资买入额占全A成交额也出现下滑。

    　　关税政策在清明节假期发酵后，周一市场快速反映，A股出现普跌。从市场风格来看，关税的发酵进一步加剧了风格的切换。特朗普此轮政策大幅超出全球投资者预期。除了关税对于出口板块造成直接冲击，导致出口链下跌，以及对宏观经济造成间接影响，导致顺周期板块下跌外，当天市场恐慌情绪造成了A股高杠杆小市值科技板块风险集中释放。

    　　与TMT、机械板块暴跌同步的是杠杆资金大幅萎缩，4月7日融资净卖出490亿，8日融资净卖出382亿。尽管特朗普冲击对于TMT板块影响并非最大，但是AI、机器人板块大量杠杆资金风险释放对于板块冲击较大，使得TMT板块领跌。