电子行业周报：一季报彰显行业高景气，重视电子板块做多窗口
核心观点
一季报彰显行业高景气，重视电子板块做多窗口。过去一周上证上涨1.19%，电子下跌0.64%，子行业中光学光电子上涨0.70%，消费电子下跌2.61%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技下跌0.27%、3.97%、2.22%。一方面受益于Deepseek兴起，端侧创新带来增量需求；一方面受益于家电、手机等国补带来的需求前置，1Q25陆续发布的亮眼财报显示出电子板块的高景气。与此同时，由于美国所发起的关税战仍面临“90天缓冲期”，不确定性面前，海外的订单采购及库存储备力度均有所加大，2Q25行业景气仍延续上行态势。我们认为，在2019年5G创新周期中已有冒尖趋势的中国科技产业，在直面美国“制裁政策”、经历了逾5年的“人财物”快速累积之后，正在新一轮AI创新周期中体现出更强的全球竞争力，正在诸多卡脖子环节加速实现自主可控，而经历此轮“关税战”之后的中国科技资产也正在迎来世界范围的重新认知。因此，在强基本面的支撑之下，我们仍然坚定看好2025年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的“估值扩张”行情，建议重视外部不确定性环境下的板块配置窗口。
H20、MI308被限，继续看好芯片国产替代大趋势。当地时间4月15日，美国商务部宣布，英伟达和AMD特供中国的H20、MI308及同类型AI芯片，增加新的中国出口许可要求。在H20、MI308采购受限的情况下，国产算力芯片需求将增加，建议关注产业链相关企业翱捷科技、杰华特、晶丰明源、澜起科技、龙芯中科、伟测科技等。同时，此次国际关税不论最后落地情况如何，国际关系的不确定性风险已暴露，国内企业芯片国产化意愿将进一步提高，继续推荐模拟芯片企业圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、杰华特、南芯科技、艾为电子、芯朋微等，及成熟制程代工企业中芯国际、华虹半导体等。
关税驱动出海电子链备货，被动元件或迎涨价。继4月2日美国宣布实施“对等关税”政策后，国内外各大下游包括家电、消费电子、汽车等加急备货。4月1日国巨旗下基美发函，宣布由于需求强劲及成本上升，将对聚合物钽电容产品线部分规格涨价，6月1日生效。此外，根据产业链调研，目前MLCC、电阻、电感等产品拉货量环比显著提升，厂商稼动率接近满产，部分料号出现涨价，建议关注顺络电子、三环集团、风华高科等。
应材收购Besi9%普通股，深度合作混合键合设备方案。近期美国应用材料公司宣布收购荷兰半导体设备公司Besi9%普通股。双方自20202年起合作，近期延长合作协议，计划联合开发芯片混合键合全集成设备方案。随着传统摩尔定律微缩带来挑战，先进封装技术的重要性凸显，应材与Besi曾联合开发了业界首个基于芯片混合键合的全集成设备解决方案，Besi在高键合精度和速度的芯片贴装、互连和组装解决方案上具备优势。未来双方的合作有望加速混合键合技术在5G、AI、高性能计算、数据存储和汽车应用领域的应用和普及。建议关注国产半导体设备公司：拓荆科技等。
汽车存储需求加速增长，看好存储在汽车领域的增量空间。伴随车载大模型
兴起，参数量的增长带动算力与存力需求提升。根据佐思汽研数据，全球汽车存储芯片市场有望从23年43亿美元增至30年170亿美元，存储在汽车半导体中的价值量占比有望由23年8.2%增至30年的17.4%。一方面，随带宽要求提升，DRAM与先进封装需求增长；另一方面，低延迟、高速传输的需求将推动UFS嵌入式存储、PCIeSSD等产品需求。目前，智驾主要用户群为
国产车企，国产存储产品与本地化服务能力持续提升，我们认为高门槛汽车市场有望成为存储国产化的重要增量方向之一，头部公司有望受益；建议关注兆易创新、北京君正、江波龙、佰维存储、德明利及联芸科技等。英伟达计划在美大规模生产AI基础设施，AI基建仍如火如荼。4月14日据新浪报道，英伟达表示正与合作伙伴合作，在美国设计并建造工厂以完全生产人工智能超级计算机；计划在未来四年内通过与台积电、富士康合作，在美国生产高达5000亿美元的人工智能基础设施。报道称Blackwell芯片已在台积电位于美国亚利桑那州菲尼克斯的芯片工厂开始生产；德州工厂将在12-15个月内大规模增产；与富士康在休斯顿、纬创在达拉斯合作建厂。我们认为，AI仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续关注产业链相关标的：工业富联、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等。国补及关税影响带动产业链提前备货，1Q25全球TV面板量价齐升。据迪显咨询，1Q25国补以及头部品牌厂为应对关税变化提前增加备货推动面板价格上涨，拉动整体产业链提前备货需求，1Q25全球TV面板量价齐升。1Q25全球LCDTV面板出货量6360万片，同比增长11%，环比增长4%，出货面积4730万平米，同比增长15%，环比增长6%。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、
竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国
产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。重点投资组合
消费电子：蓝思科技、小米集团、立讯精密、鹏鼎控股、福立旺、沪电股份、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、工业富联、视源股份、世运电路、水晶光电、东山精密、京东方A、景旺电子、闻泰科技、永新光学
半导体：中芯国际、翱捷科技、恒玄科技、德明利、乐鑫科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、赛微电子、江波龙、佰维存储、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微
设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业
被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
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