政策与大类资产配置周观察：无信不立 信用信心

　　海内外政策要闻

    　　习近平主席应邀对越南、马来西亚、柬埔寨三国进行国事访问。据此前外交部消息，应越南、马来西亚、柬埔寨最高元首邀请，中共中央总书记、国家主席习近平将于4 月14 日至18 日对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问。

    　　国常会进一步研究稳就业稳经济高质量发展举措。国务院总理李强4 月18 日主持召开国务院常务会议，研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。

    　　中欧重启电动汽车价格承诺谈判。据路透社报道，当地时间4 月10 日，欧盟委员会发言人罗夫斯基斯表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，取代欧盟2024 年对中国电动车加征关税的方案。此前4 月8 日下午，中国商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈。

    　　国内外政策导向分析

    　　上周（4.14-4.18）海外政策聚焦中欧重启电动汽车价格承诺谈判，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，取代欧盟2024年对中国电动车加征关税的方案；俄乌方面，普京宣布复活节停火30小时。4月18日特朗普也表态称，如果围绕乌克兰问题的谈判无法在短期内取得明确进展，美国将不再参与斡旋。

    　　上周（4.14-4.18）国内政策主要聚焦总书记出访东南亚三国并签署多份联合声明，维护自由贸易、反对单边霸凌、构建人类命运共同体；国务院总理李强主持国务院第十三次专题学习以及国务院常务会议；货币财政方面，央行等发布《金融“五篇大文章”总体统计制度（试行）》以及《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》；资本市场方面，证监会修订并公布派出机构监管职责规定；证券业协会发布《证券公司并表管理指引(试行)》；产业方面，中国国际消费品博览会启动“购在中国”系列活动；国家数据局研究2025年数字经济高质量发展重点工作；上海出台《新时代新征程促进民营经济高质量发展的若干措施》；地产方面，住建部发布《关于开展城镇住宅工程质量问题重点整治的通知》；其他金融政策方面，金融监管总局印发《推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》以及《关于扎实做好2025年“三农”金融工作的通知》。

    　　1、权益：A股方面，受4月以来各路中长期资金入市加速影响，上周各大指数涨跌不一，其中上证综指和沪深300分别反弹1.19%和0.59%。万得微盘股指数上周累计反弹2.95%。政策影响：前期稳经济政策下，一季度增速超预期; 中证协发布并表管理指引。

    　　2、固收：受特朗普“对等关税”落地后强化央行降准降息预期影响，上周资金面整体维持宽松，央行当周总共投放资金2338亿元（含国库现金）。DR0074月中旬前涨后跌，4月17日回落至1.7%以下。政策影响：3月数据显示预算收入增速转正；4月24日启动发行超长期特别国债。

    　　3、大宗商品：有色金属持续震荡回调；原油结束下跌；贵金属再迎新高；黑色金属延续偏弱震荡；猪肉维持区间震荡。政策影响：《储能产业研究白皮书2025》发布；发改委、国家能源局联合印发《新一代煤电升级专项行动实施方案(2025—2027年)》；4月上旬中国黄金ETF流入超过一季度；工信部开启2025年度工业节能降碳诊断服务工作；全国粮油扶持政策宣贯暨水稻单产提升现场推进会在广西召开。

    　　4、外汇：上周，受市场对特朗普关税政策不确定性担忧增大影响，截止4月18日，美元指数跌至100点以下，收于99.23，周环比微跌0.54%。人民币贬值压力仍在，截至4月18日报7.30，周环比跌0.31%。在岸人民币与NDF利差为9bp。政策影响：2025年海南自由贸易港全球产业招商大会召开；深圳发布“2025年稳外贸支持政策要点”；鲍威尔就关税政策通胀影响发出了强烈警告；欧央行持续降息25BP。

    　　大类资产轮动展望：4月决断，应对波动率放大，待冲击落地继续攻坚。重视黄金，债券重点挖掘转债。特朗普关税政策内部阻力已初露端倪，我们预计财政进一步扩张和货币适度宽松协同配合，二季度降准降息尚有空间、稳楼市股市以及大力提振消费等有关措施有望加快落地应对特朗普“对等关税”冲击。

    　　风险提示：特朗普新政不确定性超出市场预期；隐债化解落地时滞；地缘政治冲突升级。