投资策略：主动偏股基金25Q1重仓股分析

　　核心结论：公募在25Q1 沿着AI 硬科技（电子）和机器人（汽车）两条主线布局。电子和汽车的持仓比例均达到历史最高，分别为18.74%和7.82%。从扣减涨跌幅后的主动调仓金额来看，电子、汽车也分列一级行业前2 名，说明公募基金的主动布局思路也是按照AI 硬科技+机器人展开。值得注意的是，代表AI 软应用的传媒方向亦有较多的主动加仓。

    　　大类资产比较看，主动偏股基金25Q1 股票仓位为84.01%，24Q4 股票仓位为83.13%。25Q1 主动偏股基金股票资产约为2.96 万亿，环比变化约为3.52%，债券和现金资产环比变化分别为约-8.23%和+0.44%。

    　　大类板块来看，下游消费增配，中游制造回落明显：主动偏股25Q1 的行业大类配置分别为上游原料9.55%（环比0.73pct，后文括号内均为环比变化）、中游制造40.28%（-2.1pct）、下游消费36.98%（2.29pct）、金融房建6.26%（-0.54pct）、支持服务6.83%（-0.37pct）。

    　　上游原料整体仓位回升。一级行业25Q1 仓位分别为有色金属4.5%（1.12 pct）、基础化工2.95%（0.11 pct）、钢铁0.61%（0.11 pct）、建筑材料0.63%（0.08 pct）、石油石化0.4%（-0.32 pct）、煤炭0.47%（-0.38 pct）。

    　　中游制造方面，一级行业25Q1 仓位分别为电子18.74%（0.91pct）、机械设备4.49%（0.78pct）、国防军工3.18%（-0.39pct）、通信2.94%（-1.55pct）、电力设备10.92%（-1.85pct）。

    　　下游消费方面，一级行业25Q1 仓位分别为汽车7.82%（1.49pct）、医药生物10.54%（0.47pct）、传媒1.36%（0.42pct）、食品饮料8.82%（0.34pct）、美容护理0.32%（0.1pct）、社会服务0.51%（0.07pct）、纺织服饰0.4%（-0.11pct）、农林牧渔1.2%（-0.14pct）、轻工制造0.82%（-0.15pct）、家用电器5.18%（-0.21pct）。

    　　金融房建方面，各行业仓位为：银行3.76%（-0.24pct）、房地产0.87%（-0.09pct）、建筑装饰0.54%（-0.1pct）、非银金融1.09%（-0.11pct）。

    　　支持服务方面， 各行业仓位为： 计算机3.12%（0.25pct） 、商贸零售0.67%（0.09pct）、环保0.42%（0.01pct）、公用事业0.97%（-0.35pct）、交通运输1.65%（-0.37pct）。

    　　从行业持仓占比分位数来看：

    　　1）上游行业中，有色和钢铁处于历史较高位；2）中游行业中，电子处于历史最高，机械设备处于历史高位；3）下游行业中，汽车处于历史最高；

    　　4）金融房建中，房地产处于历史低位；

    　　5）支持服务中，公共事业处于历史高位。

    　　超配情况看，电子、电力设备、医药生物超配比例为全行业前3。以万得全A 配置比例为基准，汽车环比增加1.49%，领先全行业；电力设备环比减少1.85 %。

    　　重仓股：在基金重仓前500 公司中，25Q1 中游制造、下游消费行业公司排名上升率较高。从重仓股前500 公司来看，电子、医药生物、电力设备公司数量位列前三，这三个行业的重仓股前500 中的排名上升个股数量占比分别为65.43%、57.41%、36.96%。

    　　风险提示：1）基金季报仅披露前十大重仓股，环比对比或有误差；2）主被动调仓测算按照最新一期持仓为基准推算，与上一期或有误差。