策略日报：节前缩量震荡

　　大类资产跟踪

    　　债券市场：利率债普跌。后续展望：利率债距离新高一步之遥，关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60日均线压力，后续目标指向新高。

    　　股票市场：两市成交再次缩量，节前预计避险需求下成交难有放量，指数仍将震荡运行，行情可能在节后展开。沪深两市全天成交额1.11万亿，较上个交易日缩量1207 亿。当前的成交仍不足以形成有效突破，预计后续仍将维持震荡走势。方向上预计后续市场将以消费、科技和红利三者轮动上涨，考虑到资金节前的避险需求，预计行情更可能在节后展开。美股：

    　　预计短期美股将延续震荡，中期仍将有下行压力。受特朗普对鲍威尔和中国关税态度软化的推动，美股三大股指上涨。但美股中期仍面临以下压力：一是特朗普的关税政策短期难以有实质性进展，且最新的消息中中方否认了与美方有接触谈判的信息。二是特朗普虽然缓和了对鲍威尔的态度，但糟糕的是无论鲍威尔是否被解雇，下一任美联储主席都将被视为特朗普的“傀儡”，这使得调整压力随时可能重回。美股中期仍将面对政策不确定性和资本流出的压力，反转需要政策的确定性和技术面的有效突破来确认。技术面上标普指数5700 点这一贸易战开打前的点位能否有效收复是一重要观察点。美股中期仍将面对政策不确定性和资本流出的压力，反转需要政策的确定性和技术面的有效突破来确认。技术面上标普指数5700 点这一贸易战开打前的点位能否有效收复是一重要观察点。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.289，较前一日收盘上涨30 个基点。中美关税战预计短期难以结束，人民币后续仍将面临国内宽松和贸易战的双重压力，预计2025 年人民币汇率底部在7.5-7.6。目前看美元指数跌破支撑，但美国私人部门的健康意味着美国经济的潜力巨大，随着特朗普对鲍威尔和中国关税态度的软化，美元预计将迎来反弹，不建议追空美元指数。

    　　商品市场：文华商品指数小幅上涨0.18%，农产品表现强势，饲料板块和油脂链涨超1%，贵金属跌超1%，领跌市场。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，即使大幅反弹但仍处于空头趋势，建议投资者观望。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）商务部召开外资企业圆桌会：希望共同战胜单边主义和保护主义。2）《上海市关于加快培育商业航天先进制造业集群的若干措施》印发。3）中国人民银行行长出席二十国集团财长和央行行长会议。4）商业航天创新联合体今天成立，行业相关标准将加快制定。

    　　国外：1）美国财长贝森特表示，美国目标并非与中国脱钩。2）继加州后，纽约州等11 州起诉特朗普政府滥用关税政策“违法”。3）美国总统特朗普正在考虑豁免汽车制造商的部分关税。

    　　交易策略

    　　债券市场：60 日均线压力突破，目标新高。

    　　A 股市场：震荡运行，红利、消费、科技轮动。行情可能于节后展开。

    　　美股市场：短期美股震荡延续，中期延续下跌可能性较大，建议投资者谨慎。

    　　外汇市场：7.5-7.6。

    　　商品市场：观望。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发