企业背景风投：双向赋能的创新机制与反竞争风险探讨

　　企业背景风投（CVC）作为非金融企业的风险投资行为或者部门，首要目标是服务于母公司战略利益，对被投企业失败具有更大容忍度，因而具有耐心资本属性，能够较好发挥创新金融作用：一方面，CVC能够利用母公司技术赋能被投企业创新活动，并通过提供市场销售、客户服务等互补资产提升被投企业商业成功概率；另一方面，CVC也有利于大企业，尤其是大型科技企业摆脱大企业病造成的内部研发路径依赖，通过更具风险收益比的实物期权方式从外部获取颠覆式创新。无需过忧CVC增强母公司市场势力，因为大企业学习吸收被投企业创新成果的能力存在限度；创新悖论意味着大型科技企业市场势力具有内在不稳定性；创新具有正外部性，适度的市场势力有利于激励创新。对于CVC扼杀竞争的担心，缺乏充足证据支持。所谓“杀伤区效应”可能是增进而非减少社会福利的体现。综合考虑当下内外形势，为更好发挥CVC创新金融作用，总结三点启示：①将CVC视为与IVC同等重要的风投主导力量，鼓励在AI模型方面具有优势的大型科技企业，通过CVC培育应用层创新；②对于反竞争担心，更宜从行为主义角度关注可竞争性而非市场份额；③着重加强对初创企业、小企业等相对弱势群体的知识产权保护。