4月政治局会议学习：春潮乍起势自稳

　　投资要点：

    　　事件

    　　中共中央政治局4 月25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。

    　　点评

    　　4 月政治局会议如期举行，面临美国关税外围冲击扰动的特殊事件，会议内容在延续此前积极基调、传递信心之余，还重点关注关税影响，提出包括加快推动内外贸一体化、提高受关税影响较大企业的失业保险基金稳岗返还比例等内容。

    　　肯定我国经济发展成效，直面外部冲击。会议充分肯定我国当前经济呈现出的向好态势，2025 年一季度我国GDP 同比增长4.5%，消费、出口、投资、工业等各分项表现亮眼。同时，也指出“我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大”，强调近期美国关税的影响。由此可见，稳增长依旧是工作部署的重中之重，尤其是在面对特朗普的明牌关税威胁后。

    　　政策基调延续，突出“加紧”与“用好用足”。会议延续此前实施更加积极有为的宏观政策的基调，突出“加紧实施”，延续更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策的取向，突出“用好用足”，或表明后续政策重点在于抓落实。同时，会议表示“要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节”，可以看出当前我国政策总量充足，能够灵活应对各实际情况变化。

    　　财政政策方面，提出“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。兜牢基层‘三保’底线”。此外继续推进地方政府一揽子化债、解决地方政府拖欠企业账款问题，有利于为地方经济发展腾挪空间。

    　　货币政策方面，重点关注对于科技、消费和外贸的支持，提出“适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”。

    　　巩固房地产市场稳定态势。3 月楼市小阳春态势良好，住房市场成交活跃度提升，各线城市商品住宅销售价格同比降幅均继续收窄。

    　　后续仍要持续巩固房地产市场稳定态势，加力实施城市更新行动和加快构建房地产发展新模式。

    　　持续稳定和活跃资本市场。此前面对特朗普对等关税的一次性恐慌冲击，我国各主体密集出台稳市措施，助力资本市场回归常态化运行。4 月18 日国务院总理李强主持召开国务院常务会议时也表示，要持续稳定股市。本次会议继续关注资本市场健康发展，“持续稳定和活跃资本市场”。

    　　促内需、稳外贸。（1）内需：应对外部冲击，需要进一步增强国内经济大循环的主体地位，加快全国统一大市场建设。会议重点指向扩大消费和投资的资金方面支持，包括提高中低收入群体收入、设立服务消费与养老再贷款、继续加大资金支持实施“两新”政策和“两重”建设的力度。（2）外贸：稳定外贸基本盘，支持进一步开拓国内外市场。一方面是加快推动内外贸一体化，此前商务部启动“购在中国”系列活动，拼多多、抖音、京东等众多平台支持外贸企业“出口转内销”，触达国内消费者；另一方面是继续推行高水平对外开放，加强对企业“走出去”的服务，同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径。

    　　科技自立自强，人工智能+打造新引擎。贸易摩擦下科技封锁升级，会议提出持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的“科技板”以支持科技创新。以新质生产力突围占领科技创新高地，还应当把握DeepSeek 带来的中国人工智能发展机遇，加快实施“人工智能+”行动，赋能新质生产力发展。此外，针对重点产业，会议还提出“大力推进重点产业提质升级，坚持标准引领，规范竞争秩序”，破除内卷、提升效率。

    　　后市展望

    　　当前我国经济发展的积极因素不断稳固和增强，政策总量充足，有理由认为中国资产具备更强劲的内生稳定性。建议围绕国内经济大循环与科技自立自强两条主线布局：

    国内经济大循环：化债、基建、全国统一大市场、新兴消费、可选消费、创新药等方向。

    科技自立自强：信创、国产算力、工业母机、国防军工等方向。

    　　风险提示

    　　政策调整变动或政策效果不及预期；市场剧烈波动。